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　　铁路业：运输量创新高07年前景强劲

　　铁道部公布2006年全国铁路旅客发送量同比增长8.7%至12.6亿人次，货物发送量则同比成长6.9%至28.7亿公吨，双双破历史纪录。铁道部预估2007年铁路运输需求仍将强劲，旅客将上升8.3%至13.65亿人次，货运量将增加6.6%至30.6亿公吨。随着铁路运输网扩大、速度加快，未来数年铁路运输将维持稳健的增长率。

　　铁路基础建设2006年支出计1,553亿元，同比增长76%，铁道部预估2007年支出将提高为2,560亿元，此为中国2006-10年铁路建设支出1.25万亿元之一部分，以发展更大、更快、更具效率的铁路网以满足庞大需求。中国亦将花费2,500亿元提升铁路运输移动设备，我们估计2008-10年每年铁路资本支出将超过2,600亿元。同时铁道部长于1月10日全国铁路运输会议宣布，中国将依去年底的计划，于4月18日进行第六次全国铁路大提速，可供时速200公里以上的火车行驶之铁道全长将达6,003公里，其中部分路段速度可高达每小时250公里。速度提高后，全国将有480列时速200公里以上的国产火车上线运用，覆盖全国17个省和直辖市。铁路大发展时期已经来临。

　　铁路跨越式发展给公司带来扩张机会

　　大秦铁路公司是以煤炭运输为主的综合性铁路运输公司，是担负我国“西煤东运”战略任务规模最大的煤炭运输企业。公司主要运营铁路包括大秦铁路、丰沙大、北同蒲线等线路，主要运输货品为煤炭。大秦铁路西起大同，东至秦皇岛，是我国第1条开行重载列车的双线电气化运煤专用铁路，全长658公里，丰沙大线长155公里，北同蒲线长170公里，2005年，3条线路的合计运量达到2.4亿吨，占到晋北、蒙西煤炭外运量的91%。

　　大秦铁路通过不断的扩能，2007年运量将达到3亿吨，2010年之前计划达到4亿吨。大秦线的产能扩张基本是在原有线路上的挖潜改造，依靠开行重载货车、提升发车密度来提高铁路运载能力，目前大秦线开行2万吨重载列车，刷新了我国铁路重载运输的记录。从某种意义上看，大秦铁路是铁道部在货运重载技术以及投融资方面的一个重要试点，必然得到铁道部的大力支持，因此在不出意外的情况下，未来3年内顺利达到运输4亿吨的规划基本不成问题。

　　税率合并提升业绩

　　税率合并将使得大秦铁路08年后的业绩提升13%。大秦铁路2005年有效税率高达34%，而我们原有盈利预测中2006年及之后的有效税率亦高达33.4%。因此，若企业所得税率下调至25%，公司2008年及之后的盈利预测将较原有预测上升13%左右。相应的，公司2005～2010每股收益的年复合增长率将由原来的16%上升至19%。

　　大秦铁路上市以来股价表现稳定，累计涨幅高达87%。展望未来，现有资产的扩能改造将使得公司的业绩于2005～2010年之间保持19%的年复合增长，而资产收购预期将进一步提升公司估值水平，大秦铁路是交通基础设施板块中进攻兼顾防守的另一典型。目前股价相对没有资产收购预期的DCF估值仍有21.6%的上升空间，维持“推荐”投资评级。

　　德邦证券