国寿估值剑走两极 A股看多H股看空

　　证券时报记者刘云

　　A股估值上演“三级跳”

　　“一年内将达到35元”，去年12月底招商证券研究员罗毅对中国人寿A股提出这样的目标价时，业内一片惊呼。但时隔半月，大多数研究机构都将中国人寿A股的估值提至50元以上，中信证券保险研究员黄华民的乐观目标价更是达到65-70元。而截至昨日，中国人寿A股收盘价为44.03元。

　　去年12月中旬到年底，众多机构对中国人寿A股估值结果中，6个月的最高估值为36元，最低仅为20.2元。

　　当时市场对国寿A股开盘后的走势有两种预测：一是开盘即冲高至30甚至35元以上，然后进行回调，此后再稳步走高；另一种是以较低价格开盘，如25元以下，然后逐步上涨。

　　今年1月9日，国寿A股上市首日即高开37元，超过所有机构的目标预期。即便如此，多数机构还是表示将维持当初的估值。上市10日后，国寿A股股价已到达44.57元。

　　国寿A股的上涨终于拉动了研究员们的目标预期。近一周，几家大的研究机构纷纷将国寿A股预期调高至50元以上，其中，中信

证券研究员黄华民以“中国人寿是中国最大的类杠杆基金”为由，将其A股谨慎目标区间定为50-53元，乐观目标区间则为65-70元，投资评级为“增持”。

　　黄华民认为，中国人寿目前投资资产达到7000亿以上，理论投资

股票和基金规模可达到1400亿。未来投资对象大都是战略配售的低风险高收益大型中央企业股票和基础设施，类似于杠杆型私人股权投资基金。寿险公司负债主要是低成本保单

准备金，因此购买中国人寿股票是分享中国一篮子资产价值重估的最佳载体。

　　招商证券罗毅则在1月14日将中国人寿A股目标价提至52元，同时重申“强烈推荐”的评级。他强调，中国人寿2006年的投资回报率被低估，同时，随着保险资金入市比例的上调，中国人寿股权投资比例提高是一个必然趋势，因此中国人寿可拥有超额的回报率。

　　东方证券王小罡也将国寿A股6个月目标价提至50.75元，投资评级为“增持”。

　　H股估值最低13.2港元

　　截至1月23日，中国人寿H股收盘24.1港元，与同日A股收盘价44.03元相比，折价82.6%。

　　在国内研究机构大幅提高国寿A股目标价的同时，境外投行却显得更为谨慎，纷纷调低国寿H股评级。

　　德意志银行近日发布研究报告认为,　中国人寿保费收入增长持续放缓令人忧虑。去年中国人寿全年保费收入1838亿元人民币,增长14.4%，较去年前11个月的15.6%增幅有所减慢，12月份甚至出现了同比下降1%的情况。目前国寿H股以新业务51倍交投，意味未来15年复合年增长需达28%，以其现在的保费增长仅14%来看，相信该增长率难以实现，因此重申其对国寿H股“沽售”评级，目标价为13.2港元。

　　高盛上周也发表报告表示，国寿H股前期虽然出现回调，但是目前价格仍高于该行目标价，其股价走势仍偏离其基本因素，短期升势及盈利主要是受A股市场推动。

　　与此同时，摩根大通将中国人寿H股投资评级由“增持”调低至“减持”，并预计中国人寿今年底的目标价仅为17元。

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