鑫新股份：受惠公交改革 安凯客车第二

　　受公交改革在全国范围内全面铺开消息的刺激，近期客车板块相关品种异常活跃，宇通客车(600066)、金龙汽车(600686)、中通客车(000957)、曙光股份(600303)等一线品种的股价不断创出新高，本周一，客车板块中的二三线品种开始发力，安凯客车(000868)开盘直封涨停。事实上，在销量不断创新高的背景下，汽车板块近段时间以来的表现是有目共睹的，一汽夏利(000927)、长安汽车(000625)等轿车生产企业已经得到市场的大举追捧，而客车领域作为汽车板块中的一大重要组成部分，最近的市场表现却大有后来居上的趋势。鉴于客车板块中的一线品种像宇通客车、金龙汽车的股价已经涨幅巨大，因此，我们认为，客车板块中的二线品种，其补涨的机会将更为突出，如鑫新股份(600373)，就是这样一个非常典型的品种。

　　近年来，随着我国城市化进程的加快，城市规模在日益拓殖、扩大，在以北京为代表的一些大城市中，交通问题已成为困扰城市发展的恶疾。

　　建设部的相关数据显示，目前我国600多座城市公交出行的分担率平均不足10%，特大城市也只有20%，而欧洲、日本、南美等大城市则达到了40%～60%，我国的香港地区更是高达90%。所谓公交出行分担率，是指一座城市中居民出行由公共交通所承担的份额。

　　与此同时，我国城市公交车速也越来越低，现在平均车速只有10公里/小时，比自行车的12公里/小时还慢，居民对城市公共交通服务的不满意率高达70%左右。2003年，全国因为交通拥堵造成的经济损失高达2500亿元，相当于当年GDP的2%，这些经济损失，相当于少建了500公里的地铁。目前，全国城市轨道交通运营线路总计440公里，仅相当于英国伦敦一个城市的规模。

　　正是在这样的背景下，公交系统于2005年9月大力度推行改革，建设部、

财政部、国土资源部等六部委联合发布《关于优先发展城市公共交通的意见》，再次确认了优先发展城市公共交通是我国重要的交通发展战略，并在全国多个城市联合众多客车企业推广落实。本次改革一个重要的特征就是在“公交”先上取得了高度一致，各大中城市正加速推进公交改革。毕竟，城市公交改革已经时不我待，在2006年12月2日的一个公共交通工作会议上，建设部一位负责人措辞严厉地发出警告：“如果再不采取断然措施，加快发展城市公共交通，对道路资源使用合理调控，某些城市的交通陷入瘫痪将指日可待！”

　　随后，以北京为起点，全国各大城市开始拉开改革的序幕。北京、上海、广州三大城市的步伐最快，2006年更新换代的公交车总数已达上万台。这个数字对于总销量一年仅10万辆的客车行业来说，无疑具有非常大的诱惑。其中仅2005年，北京公交控股集团有限公司就投入30亿元，更新4113辆公交车。

　　不仅三大城市，宁波、济南、重庆等城市最近也都开始大规模的公交改革。就连广东惠州这样的中小城市，也在2007年初表示，要在4年内完成所有公交车的更新换代。

　　“优先发展城市公共交通，除了开发更多道路、票价大幅优惠以外，更重要的就是更换市面上已经运行十几年的老旧公交车，并增加公交车的数量。”北京市交管局秩序处三级警监翟忠民分析。

　　翟表示：“此次政府的改革力度是前所未有的。社会车辆大幅增多，道路拥堵十分严重，根本的解决办法就是发展城市公交。就算没有奥运，在路上跑了几十年的老旧公交车也已明显跟不上城市发展的步伐。”

　　公交车市场的潜力与开放，使客车企业闻到了蛋糕的香味。中大客车市场部经理纪立俊表示：“不光我们，很多客车厂都加大了公交车的投入，开发新车型，设置专门的销售代表等，甚至一些原来不做公交车的企业都开始做公交。”

　　“原来选购公交车几乎都出自北京当地的客车企业，但随着对车型环保、技术、舒适性的要求增大，去年我们分公司新进的400多台车，选择的都是排名靠前的优秀客车企业车型。”北京公交总公司下属客运七公司的一位张姓车间主任介绍。公交车市场正在逐步打破曾经的地方保护和“本地消化”，这是令更多客车企业最为高兴的消息。

　　“相比此前客车企业地方色彩浓重，全国公交改革不仅给大客车企业以竞争的舞台，一些地方性的小客车企业也会因此获得更多机会。不排除大规模的更新车辆导致一些小型企业能够抓住机会，起死回生。”国家信息中心信息资源开发部主任徐长明分析，“但是，随着大型企业突破了地域限制，数以百计的客车企业中一些技术、环保等跟不上的客车厂将面临被淘汰的危险。”

　　来自安邦集团的调查显示，公交客运是大中型客车企业最大的细分市场之一，占到市场总量的34%。而大中型客车在公路客运和旅游客运这两个领域的运能过剩严重，运能利用率只有50%左右。随着政府加大对城市公交的扶持力度，城市公交势必成为带动大中型客车增长的新生力量。

　　同时，这份报告认为，目前公交车的保有量接近30万辆，公交车运营年限约8年，每年的报废率在7%左右。包括更新换代和新增需求，公交车年销量增速超过15%，高于公路和旅游客运增速。

　　而且，此次公交改革的持续时间和更换数量都可能被外界甚至客车企业们大大低估，郊区以及农村公路建设带来的公交车增量，以及众多城市对高环保和高舒适度公交车的需求也被明显低估。比如被认为公交改革已接近尾声的北京市场，一直都在不停地带来好消息。

　　有资料显示，公交系统改革以来，北京、上海、广州三大城市的步伐最快，2006年更新换代的公交车总数已达上万台。这个数字对于总销量一年仅10万辆的客车行业来说，无疑具有非常大的诱惑。其中仅2005年，北京公交控股集团有限公司就投入30亿元，更新4113辆公交车。不仅三大城市，宁波、济南、重庆等城市最近也都开始大规模的公交改革。就连广东惠州，江苏常州这样的中小城市，也在2007年初表示，要完成公交车的更新换代。

　　鑫新股份旗下的上饶客车厂有客车整车制造资质，曾是大型客车制造厂，近两年通过民营化改造后，重新焕发活力。

　　根据《21世纪经济报道》，来自江西发改委的消息称，上饶客车厂正与戴-克商谈具体合作事宜。上饶客车厂投入8亿元现金，其中1亿元用于购买奔驰客车的技术，2亿用于建设厂房和生产线。如果此项目运作良好，不排除戴-克参股。

　　博能集团是鑫新股份的最终控股股东。在这个总投资达13多亿元的博能工业园。其中，博能集团将投资3.3亿元、预留345亩土地用于构造园中园——博能客车产业园，该园以生产客车为主，如新产品(房车、豪华巴士) 的生产，也包括客车配套零部件生产。按规划将达到年产6000辆大型客车、年销售收入18亿元的客车生产基地。总投资13亿多元的博能工业园中还包括线材产业园和创业总部。

　　2005年12月29日，鑫新股份的董事长温显来先生几句话泄露了其对旗下两大主业的厚望：5年内形成8万吨线材产能，实现收入30亿元；5年内，客车进入同行业前5名。

　　据了解，此前鑫新股份上饶客车厂大型公交客车已出口孟加拉国。当时，孟加拉国

商务部助理和该国客运企业主来上饶客车厂验车，对客车质量表示满意。

　　我们认为，对比宇通客车(600066)18元多和金龙汽车(600686)19元多的股价，目前鑫新股份(600373)仅4元的股价绝对的严重低估！作为客车板块中的潜力品种，目前的市场表现明显滞后，近期面临巨大的补涨空间！

　　江海

证券 蔡国澍

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