民生银行：比价兴业 大资金战略组合

　　兴业银行IPO超过15元的高定价，意味着兴业银行上市后价格有望超过20元。同时兴业银行IPO正重新洗牌A股市场银行股，而民生银行(600016)，已获准非公开发行，同样是发新股，比价兴业银行，民生银行10。37元最新收盘价明显偏低。权威研究机构给予6个月目标价格14元的买入评级，正是大资金战略组合的首选。

　　公司日前发布公告：已得到

证监会核准其非公开发行A 股的通知，将非公开发行不超过35 亿股A 股。预计民生银行的本次非公开发行将在2007 年1 季度完成，发行对象主要为现有的前几大股东。目前市场上，非公开发行的通常做法就是向公司的前几大流通股东定向增发。这就意味着如果某机构想获得民生银行(600016)本次非公开发行的“筹码”，至少要成为公司的前十大股东才有资格。而目前的市场状况就是对大蓝筹股的“饥渴症”，就连中国人寿定价超过H股价60%，以基金为首的机构投资者都疯狂买入，那么在目前位置如果能拿到民生银行(600016)的足够筹码，以获得获取定向增发的资格，机构何乐不为？因此在民生银行定向增发实施之前，民生银行的筹码很有可能被机构投资者争抢。

　　而上述分析的一个重要前提是民生银行是否有投资价值。横向比较，看价格。国内主要几只商业银行股之中，民生银行(600016)的定价仅高于华夏银行，远低于招商银行，深发展以及浦发银行等，而兴业银行仅仅IPO价格就在15元之上！因此就绝对价格而言，民生银行定价明显偏低。再看基本面，预计民生银行本次增发完成后，07年每股收益将在0。48附近，每股净资产预期将增至每股4.23元。即使我们以3倍的PB值计算，公司定价有望在12。5元之上。而3倍的PB值依然低于招商银行，浦发银行等。因此通过定向增发，公司的内在价值正迅速提升。

　　海通证券研究报告，维持民生银行的买入评级，6个月目标价为14元。打开公司前十大股东，以嘉实基金去年以来大举增仓该股。嘉实主题(看看中国国航)，社保106组合(为嘉实所管理)，丰和基金(还记得方正科技吗？)，嘉实服务纷纷新进成为公司前十大股东，可见400亿嘉实新基金作为后盾，民生银行已成为超级主力嘉实基金新重仓股。面对未来增发之后公司估值大幅提升，机构投资者如果都能在40元之上追高中国人寿，那么作为最具比价优势的银行股，获准非公开发行，比价兴业银行IPO，短期该股有望因增发“资格赛”而被机构抢筹，中线看有望成为大资金战略组合的首选。

　　大通证券董政

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