S上石化：私有化套利 下一个S山东铝

　　中国石化将于22日(下周一)召开股东大会，议题之一就是“通过授权董事会配发及发行境内上市内资股新股和境外上市外资股新股的无条件一般性授权”。中国石化为何要发行新股？S上石化(600688)作为中国石化子公司，尚未股改，未来整合退市是必然！难道中国石化要吸收合并上海石化？由此联想到S山东铝正因中铝的私有化整合而走牛，S上石化(600688)引起了我们关注。

　　S上石化(600688)作为中国石化的子公司之一，是股改的困难户。由于中国石化当年海外上市时的承诺，中国石化将对旗下控股上市公司进行整合，以尽量避免大量关联交易的产生和同业竞争。而在国内A股上市公司中，中石化的主要优质资产就是齐鲁石化，扬子石化，上海石化以及仪征化纤等。前两家以现金私有化方式退市，流通股东获利丰厚。后两家有H股，成为股改困难户。是换股还是私有化，市场一直在猜测，至今没有答案。

　　另外一方面包括上海石化在内的S板块公司，股改必须进行，否则将被边缘化。而目前国际石油价格从高位回落，对于石化板块是重大利好，石化板块正从行业低谷走出。这就存在一个问题，如果中国石化现在还不整合上海石化等公司，未来一旦石油价格继续回落，那么中国石化的整合成本就更高！因此中国石化对S上石化(600688)整合，已迫在眉睫。

　　而本月22日就是下周一，中国石化将召开股东大会，其中一项重要议题就是“通过授权董事会配发及发行境内上市内资股新股和境外上市外资股新股的无条件一般性授权”。为何中国石化要发行新股，而且同时包括境内上市内资股新股和境外上市外资股新股？联系到S上石化(600688)含H股尚未股改，而中国石化面对石油价格回落已有整合上海石化的迫切性，而前期S上石化(600688)股改10送3。2的对价方案都无法通过，中石化很难进一步支付高对价，因此我们不妨大胆假设：中国石化很有可能借助换股方式完成对上海石化的股改！换股，必然要有丰厚的套利空间，否则依然难通过股东大会。下周一中国石化将展开股东大会，S上石化(600688)股改已进入倒计时。联想到S山东铝正因中铝的私有化整合而走牛，稳健的投资者不妨密切关注其中的套利机会。

　　风险提示：中国石化审议发行内外资股新股议案并不意味着一定以换股方式私有化S上石化(600688)，而仅仅是存在这种可能。

　　大通