两税合并利好16家食品饮料上市公司

　　◎食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。

　　◎名义税率为15%的企业6家。平均实际税率22.0%，后者主要以啤酒类公司，有先进技术企业(比如光明乳业)和西部地区的税收优惠企业(比如西部偏远地区酒类企业)为主，预计仍将享受税收优惠，税改对其影响不是特别大。

　　◎从受益于税率降低的公司来看，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒净利润增长幅度超过10%，张裕A、伊 利股份、双汇发展的净利润增长在9%左右。

　　□国泰君安证券研究所

　　赵宗俊、乔奕

　　《中华人民共和国企业所得税法(草案)》去年12月24日提交十届全国人大常委会第二十五次会议审议。草案规定，统一后的内资、外资企业所得税税率为25%。新税法将法定税率水平确定在25%，对外资企业的过渡期设定在3～5 年，并将税收优惠转向以产业优惠为主，地区优惠为辅。食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言，两税合并将属重大利好。

　　预计“两税合并”草案将于2007年3月可以递交人大会议讨论，通过的可能性极大，具体实施可能要到2008年1月。目前在扣除税收优惠后，内资企业实际所得税税负平均为25%左右，而外资企业实际所得税税负平均仅12%左右。外资企业实际税负仅为内资的一半左右。税负上的差距，使得内资企业在技术更新、规模扩张以及发展后劲方面的竞争力明显落后于外资企业。

　　食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏损企业后，执行名义税率33%的公司16 家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。名义税率15%的6 家，平均实际税率22.0%，后者主要以啤酒类公司，有先进技术企业(比如光明乳业)和西部地区的税收优惠企业为主(比如西部偏远地区酒类企业)，预计仍将享受税收优惠，税改对其影响不是特别大。

　　从受益于税率降低的公司来看，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒净利润增长幅度超过10%，张裕A、伊 利股份、双汇发展的净利润增长在9%左右。

　　需要指出的是，第一食品税率为15%，但是主要利润来源上海金枫酒业执行的是33%税率，因此两税合并对第一食品影响不是特别大。另外还需说明的是：母公司虽执行33%所得税税率，但并表的子公司有可能享受税收优惠，执行15%所得税税率；而母公司享受税收优惠，不代表其全部并表利润都是这个税率，可能部分子公司实行33%税率。

　　不同名义税率食品饮料上市公司平均实际税率、净利润总额

　　上市公司 名义税率 家数 平均实际税率 净利润(亿元)

　　白酒 33%/15% 10/2 37.60% 23.30

　　葡萄酒 33%/15% 2/0 29.34% 3.14

　　黄酒 33%/15% 1/1 24.16% 1.96

　　啤酒 33%/15% 1/2 26.69% 6.08

　　乳制品加工 33%/15% 1/1 25.39% 5.05

　　屠宰及肉类加工 33%/15% 1/0 32.21% 3.71

　　数据来源：WIND 资讯 (注：剔出亏损企业，以2005 年报数据计算)

　　重点公司2005 年度名义税率、实际税率及税改后净利润增幅

　　上市公司 名义税率% 实际税率% 净利润增加幅度%

　　泸州老窖 33 62.53 38.58

　　贵州茅台 33 39.12 12.42

　　五粮液 33 33.19 16.12

　　山西汾酒 33 38.60 27.43

　　张裕A 33 29.33 9.40

　　古越龙山 33 55.47 13.39

　　伊 利股份 33 30.95 8.87

　　双汇发展 33 32.21 9.84

　　数据来源：WIND 资讯

　　(注：泸州老窖以2006 年前三季度数据计算净利润增幅13.27%)

　　计算方法：

　　所得税名义税率均为25%；税前列支、资产税务处理不变；不考虑税收豁免期；

　　净利润增长＝△名义税率×应纳税所得额＝(税改前名义税率-25%)×（所得税÷税改前名义税率)；

　　净利润增长幅度＝增长的净利润÷净利润＝(税改前名义税率-25%)×所得税÷（税改前名义税率×净利润)