张志标：防守类行业进入投资视野

　　张志标

　　最近的A股市场表现可以总结为“钱多人傻”。说这话有点损，但没办法，确实是钱多得发烫，多得冲昏人的头脑，我个人认为目前的投资人已经被市场热烈的情绪所左右，而企业的投资价值却被放在了后面。

　　首先，中国金融股的涨幅已经出现乱象。凭什么要给工行和中行这么高的溢价？工行最高到40倍以上的PE，总市值直逼花旗银行，尽管市场有识之士认为工行的价格高估了，但置身其中的人们却认为工行的营业网点在全国银行中数量最多，应该给类似于零售企业那样的估值给它，显示出所谓的渠道价值。话听起来很美，但经不起推敲。多年来工商银行的渠道一直是存在的，但它挣钱的能力在四大银行中似乎很一般；金融服务跟卖衣服、食品及电器相比，思维方式可能相差甚远，金融服务是找有钱人，而有钱人绝对不会因为你网点多或者在家门口我就会把钱交给你打理。中国人寿的A股价格也匪夷所思，超出H股50%以上，静态PE到了100多倍，买者仍人头涌涌，甚至周一还涨停了。我们也承认人寿是个好公司，但我们买股票是为了赚钱，不仅要物有所值，更要超值，巴菲特老人家说得好，要有安全边际。另外，证券类股票也已经高高在上了，其实证券公司的收益具有很大的周期性，过去几年的苦日子历历在目，大量公司倒闭的阴影刚刚散去，今天刚挣了点钱就值得拼命说好？再次，所谓的高增长类股票已经高高在上。我们去年以来非常看好军工和机械类企业，但站在今天的行情角度我们要表达可以抛出的观点。

　　因此，在行情火热的今天我要给大家泼点冷水，毕竟理智的分析可以使我们站得远点，看得清楚一些。我们对今年的经济整体预测是适当回落，因此投资策略上必须有所调整。中线看，我们的投资建议是从增长类转向防守类公司，首选是水务类公司。

　　去年9月，新一轮的水价调整在各地掀起波澜，业内根据国内外水价差距预计，水价提升空间预计达50%至100%。中国水务类上市公司并不多，大多数仍处于扩张期，水价上涨对利润的弹性很大。更为重要的是水务公司的主要资产是管网，具备区域性垄断优势。而且这些公司治理都比较规矩，每年都能给投资者分红，这恰好也是值得机构投资者注意的地方。

　　对于我们的行业选择，可以用句投资的俗语做总结：“投资就是要投向你每天必须要交钱给它的公司”。

　　(作者系江南金融研究所所长)