联合证券：消费类行业是牛股制造者

　　证券时报记者　程林

　　2006年，消费服务类股票大放异彩，不仅多次成为带领指数上涨的领头羊，而且被基金等众多机构坚定持有。以消费类股票为主要投资对象的消费类股票基金表现突出，以目前正在建行、招行等渠道限量申购的长城消费增值基金为例，成立8个月以来实现净值增长55.32%，在2006上半年成立的18只股票型基金中位居前列。

　　联合证券近日发表的研究报告显示，无论国际市场还是国内A股，消费类行业总是牛股辈出，如巴菲特长期持有的可口可乐，如国内的招商银行和贵州茅台。各大研究机构和基金公司2007年策略报告中“消费服务”是出现频率最高的热门行业。QFII等国外投资者纷拥中国也是看好未来中国强大的内需增长。摩根斯坦利首席经济学家罗奇称，中国是世界第四大经济体，但消费支出目前只占GDP的40%不到，而其他较大的经济体的消费支出大多占GDP的65%左右。为了促进消费，2006年中央经济工作会议提出，2007年我国将以增加居民消费尤其是农民消费为重点，努力提高农民和城镇低收入者收入水平和消费能力；加强教育和医疗社会保险投资，消除制约消费的“后顾之忧”，提高广大居民特别是中低收入阶层的消费欲望和水平，推动我国向“消费型社会”转变。伴随着居民收入的持续增长，消费将继续成为2007年经济增长的最主要稳定器，而来自股票市场持续回升所带来的财富效应更有可能使今年的消费增速超出市场预期。消费服务类行业在流动性充裕和扩大内需政策背景下将有较好的机会。

　　该研究报告还指出，作为消费类基金中的次新产品，长城消费增值基金表现尤为引人注目。该基金将消费行业配置作为收益的主轴，将精选个股作为风险控制的关卡。从运作两个季度的配置看，在消费品和消费服务所涉及到的行业都做了均衡配置，但与同业

股票方向基金比较，长城消费增值的行业配置又重轻分明，在2006年二、三季度持续超配的行业为食品饮料、批零贸易、农林牧渔业和医药生物，三季报中对金融保险和房地产的超配可谓恰到好处，金融保险在三季报中比同业股票型基金超配达6.83%，房地产超配4.89%，显著低配的行业为交运仓储业、信息技术和金属、非金属，其中三季度交运仓储业较同业低配6.56%，信息技术业低配4.73%。

　　在个股选择上，长城消费增值基金重仓持有贵州茅台、山西汾酒、烟台万华、通威股份等牛股，并采取买入持有的策略。这部分个股在后来市场中的强尽表现为基金资产增值贡献良多，为其成立8个月即进行大比例分红奠定了坚实基础。

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