北京首放：银行股有望再度引领行情

　　北京首放

　　周二，中国人寿的高开高走及中信证券的业绩预增，带动了金融业整体上扬。其中，华夏银行、浦发银行、工商银行和招商银行等银行股，在盘中走势强劲，一度成为市场耀眼的明星。我们认为，在利多因素不改、股价快速调整后，银行板块有望再掀上涨高潮。

　　

人民币升值提高银行估值水平

　　首先，银行资产不断升值有待重估。人民币升值意味着国内银行的牌照、销售网点和持有的大量债权价值上升。而且，国外机构对银行股以市净率估值，人民币升值，外国投资者以外币估价，国内银行股估值吸引力提升。正是由于看好人民币升值和银行业的发展前景，外资对中国银行一向非常看好。

　　其次，银行盈利能力增强。人民币升值将持续提升居民消费能力和消费信贷，从而间接提升金融服务业盈利的水平。目前国内银行个人贷款主要集中在住房贷款和信用卡透支等方面，消费信贷的数量并不多。但从中长期看，人民币升值一定程度上提高了对进口产品的购买力，上市银行如果加大对消费类贷款的投入，有增长潜力的消费类贷款将面临较好的发展前景。最重要的是，人民币升值将增加银行的汇兑收益，外汇交易、衍生产品和金融创新等新业务的开拓和发展，有望成为银行业新的利润增长点。

　　其三，有研究报告认为，在本币持续升值期间，该国银行股走势一般均强于其大盘。其内在原因是银行股权在本币升值过程中，将受到外资的青睐和购买。不过，面对

人民币汇率波动空间有进一步扩大趋势，利用各种金融工具减少市场风险，已经成为各家银行面临的共同问题，如升值后期外汇

理财、相关交易面临的风险上升等因素，可能对银行上市公司的业绩带来负面影响。招商银行曾表示，将运用金融市场衍生产品抵补利率风险，并在政策许可范围内研究、设计、开发各种规避汇率风险的金融衍生工具，力争利用各种金融工具控制汇率风险。

　　税改预期改善银行业绩

　　首先，税改预期使上市银行实际所得税率大幅下降。《中华人民共和国企业所得税法(草案)》规定，内外资所得税率合并到25%，同时还取消了内资企业的计税工资制度，企业可按工资支出据实税前扣除，这无疑对上市商业银行构成重大利好。

　　其次，存在改善银行业绩的预期。数据统计，税改前上市银行正是由于计税工资问题，实际所得税率大大高于33%，平均在38%-41%左右，而此后国务院允许H股上市的银行按实际工资抵扣，但受益的银行面较窄。我们根据各个公司中期持有到期的国债比重及两税并轨的时间，测算了2007年上市银行净利润的影响幅度，可以发现上市银行的净利润平均提高幅度在13%-25%左右。我们认为，未来两年逐步实施的银行税改，包括人工成本抵扣、两税合一和营业税减免等，将对银行业的盈利构成实质性支撑。

　　我们认为，工商银行(601398)有望成为银行板块中的新贵。工商银行作为国内最大的国有商业银行，相比较其他三家国有商业银行和所有股份制商业银行，公司具有规模优势，总资产、存款、贷款均占据市场龙头地位。同时，丰富的客户资源支持该公司有良好的盈利前景。从走势看，该股经过剧烈震荡后，短线有所企稳，目前价量配合理想，有望再度形成拉升之势。

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