国信证券：国寿A股估值为31.8-36.2元

　　证券时报记者 刘云

　　本报讯　国信证券昨日发布了中国人寿的研究报告，该机构估算的中国人寿A股合理估值较为乐观，估值区间为31.8-36.2元。

　　国信证券指出，如果以18.88元的发行价计，中国人寿A股市值占比即可达到近4%。2006年上半年中国人寿股权投资比例上升到8.86%，对净投资收益的贡献率激增至30.34%，这是构成2006年上半年净利润大幅增长的关键环节。同时，该公司债权投资资产占比和对净投资收益的贡献比相对稳定，因此，国信证券认为，分析盈利增长最关键的因素是股权投资收益，但这部分很难预测。

　　与此同时，国信

证券将中国人寿的投资收益率假设为6%，2007年底折现率假设为11.2%，由此估算出中国人寿A股每股合理价格为28.9-30.2元。由于保险公司业绩波动性远远低于证券公司，和银行相比经营面随宏观经济波动也比较小，具有较好的抗周期性。同时，中国人寿具备有银行和证券行业不具有的投资稀缺性和更稳定的行业地位。所以，国信证券认为，中国人寿会在合理内在价值基础上享受一定的市场战略性资产配置溢价。

　　基于国际上对保险公司的估值普遍高于

商业银行的因素，国信证券给予中国人寿A股在考虑市场资产配置溢价因素后的价格为31.8-36.2　元。国信证券认为，从投资策略上来讲，如开盘价能在30元以下，将提供较好的买入机会，如果在30-35元，短期内可能因为市场高涨的追捧热情存在快速上涨的可能性，但是长期收益率可能会因为溢价程度较高受到影响。

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