东方证券：春节前后是3G建仓良机

　　东方证券 吴飞

　　我们认为，3G是实实在在的投资机会，而不是简单的市场炒作。07年通信板块我们依然看好，3G市场的征程只走了一半。

　　时机的选择：春节前后(也是年报前后)。我们认为春节前后是通信板块再次建仓的良机。对于谨慎的投资者，我们建议春节前建仓50%，另外50%视春节后消息面和上市公司的业绩而定。原因有三：其一，牌照发放。TD扩大测试范围将在1月启动，历时3个月左右，预计5月前后将是第一张3G牌照TD发放的时点。其二，股价催化剂。春节后，3-5月之间，这段时间将是3G消息的密集期，3G政策将逐步明朗。其三，基本面。春节前后，通信行业年报可能不如意，但这恰恰是很好的建仓期。

　　品种的选择：符合通信发展趋势。我们认为，选择投资品种应该符合通信行业发展趋势，具体标准如下：1、具有核心竞争力，他人难以替代；2、符合通信产业发展趋势；3、受益3G程度较高，是高成长的细分行业。

　　依然重点推荐四家上市公司：中兴通讯、华胜天成、中创信测、亿阳信通。同时建议关注中国联通的重组、亨通广电的预制棒项目。

　　中兴通讯(000063)：我们关注中兴通讯的三个核心问题。

　　其一，中兴的核心竞争力。事实上，市场对中兴通讯的核心竞争力是有较大质疑的，但我们认为，看待一个企业的竞争力，应该动态的来看，且不唯技术，用长远视角，整体眼光。

　　论技术，中兴近些年来的发展远比表面业绩要好很多。中兴面向未来、符合通信产业发展的产品，如NGN、3G、IPTV、WiMax等等在国内已经占据了战略制高点(甚至领先华为)，同时在海外和国际巨头的差距相比2G产品大大缩小。再动态地看中兴的发展，中兴一直在进步中，包括产品，包括企业战略，包括管理，包括文化，这些进步虽然短期没有表现在业绩上，但只是时间问题。市场更为关注的是公司的短期业绩，而我们则从长远的发展和全面的角度来看，07年中兴业绩可能有一定的不确定性，但08年将是中兴业绩爆发的时点。

　　3G对公司的实际影响比公司和市场预期要深远：直接影响表现为财务上的收益；间接影响表现为核心竞争力增强。我们认为，未来3-5年，中兴的成长性将好于华为。维持中兴通讯买入评级，风险小，6个月目标价44元，一年目标价为48.4-60.5元(相当于08年20-25倍PE)。

　　华胜天成(600410)：市场只把公司当作系统集成商来看，实际上，公司业务结构已经发生了重大调整，软件和IT服务已经占据了业务的40%。系统集成估值较低的原因在于没有成长性和未来发展的不确定性，而公司系统集成业务的发展比较特殊，有很大的成长性和确定性，因此应该给予一定溢价，给予25-30倍PE。软件给予30-33倍PE，IT服务则可以给予35-40倍PE，则公司总体估值当在30-36倍PE。

　　中国的IT服务市场才刚刚启动，潜力巨大，我们已经看到了华胜天成在这个领域的龙头风范，3G将锦上添花。维持公司增持评级，风险低，6个月目标价28.5-34.2元(相当于07年30-36倍PE)。

　　中创信测(600485)：从增长速度看，通信测试子行业是受3G影响第二大的子行业(第一是增值业务)，具体到公司，由于增值业务市场分散，同质竞争相对严重，受影响程度可能不及测试类公司。因此，通信测试是我们较为看好的子行业，前景良好。

　　从内外部环境看，公司处于重大向好的转折点，公司未来几年业绩将爆发增长。市场担心经过07年3G建设高潮后，公司业绩增长无法延续，我们认为这个增长是可延续的。主要原因是：其一，3G只是未来商用的一种新技术，在行业大的转型期，新技术和新业务商用陆续不绝。其二，新网络建设完毕后，仍然有相当的监察和维护市场。维持06、07年EPS为0.28、0.45元的盈利预测，从中长期角度，维持增持评级，风险小。

　　亿阳信通(600289)：BOSS行业同样是值得关注的领域。虽然公司在BOSS领域弱于亚信、联创等企业，处于第二梯队，但仍然具有一定核心竞争力。主要表现在：市场、品牌、服务。公司未来业绩将受益于通信行业BOSS发展，主要是网管系统。公司在3G将能维持网管的核心竞争力。预计公司06、07年EPS为0.41、0.55元，评级为增持，风险中等。

　　中国联通(600050)：市场对公司的焦点依然在重组，我们再次强调，重组是否成行和具体方式依然具有很大的不确定性。基本上，对4个运营商而言，重组是零和博弈，一方的溢价必将是另外一方的折价。我们不否认重组的可能性，我们只是提醒风险。由于历史原因，决策者必须作出两难的选择，只是重组和行业的发展未必如市场预期得那样美好。

　　目前运营商肩负着创造需求的行业使命，我们对运营商盈利前景相对谨慎，预计联通06、07年EPS为0.153、0.168元。联通的资本价值区间在2.86元。给予20%的重组风险溢价，交易合理价格在3.42元。目前股价已经充分反映了所有的利好预期，将公司评级由增持调低到中性。