重庆路桥：新会计准则下最受益品种

　　周二两市大盘在工商银行、中国银行、中国石化等指标股的影响力大幅震荡上扬，“二八”现象再度抬头，不过，以新希望、西水股份、东方集团、金花股份、华茂股份等为代表的股权增值相关概念品种，纷纷出现在涨幅榜前列。应该说，由于本年度已接近尾声，上市公司2006年年度报告即将进入批露期，新会计准则对上市公司业绩的影响将在2006年年报中充分体现。因此，此次年报批露期将成为“新会计准则受惠概念”炒作的最佳时机。于是，主流机构提前布局相关受益品种，也就显得无可厚非。

　　根据即将在2007年实施的《企业会计准则》，可供出售的金融资产可按照公允价值计量，同时规定，如果可供出售金融资产被出售，该资产的利得或损失，将从所有者权益中转出，计入当期损益。而持有上市公司的股权因股改之后，可以拥有相对确定的二级市场价格作为公允价值，因此，可以作为可供出售的金融资产，可以以公允价值计入上市公司的财务报表中。而在目前二级市场的交易价格普遍高于相关股份账面价值的情况下，会计准则的改变将使得持有上市公司股权的上市公司的所有者权益大幅增加。

　　比如岁宝热电对民生银行的投资上，采用成本法处理，岁宝热电持有民生银行的股份在其资产负债表上反映出来的仍是当初原始投资的5050万元；而按照新会计准则进行账务处理，仅这一部分可增值15.55亿元。按照11月30日民生银行收盘价7.07元计算，扣除原始投资成本之后，岁宝热电的每股收益有望达到10元之上。而如果岁宝热电出售其所持民生银行股权的20%，即4407.86万股，市值为3.12亿元。按照会计制度，这一部分出售金额，也将成为该公司当年度的投资收益。

　　再以最近股价连续涨停的福建水泥为例，该公司共持有3208万股兴业银行股权，投资成本为1.16元/股，随着兴业上市步伐临近和银行股受市场的追捧，预计发行价格至少在8元/股以上，投资增值2.2亿元，按照新会计准则，每股净资产可以增值0.60元。

　　因此，我们认为，寻找新会计准则下的最受益品种将是非常有必要的，而重庆路桥(600106)就是这样一只典型的上市公司。

　　根据各大媒体的最新报道，12月21日，在重庆市政府、国资委及银监部门的大力推动下，重庆市商业银行(下称重商行)与香港大新银行签下一纸《战略合作协议》，美国凯雷投资基金同时也以财务投资者身份入股重庆商行。在优质金融资源稀缺的时代，重商行顺利成为了中国西部携手外资的首家城市商业银行。而且，此次引入外资作为战略投资者，无疑大大加速了重商行海外上市的进程。重庆市商业银行正全面启动H股发行上市工作，其赴港上市已是箭在弦上。

　　重庆商行预计，今年底资产总额将达360亿元，存款总额将达285亿元，贷款总额为210亿元，经营利润将超过5亿元，资本充足比率为12%，不良贷款率可低于3%。消息人士透露，重庆市商业银行计划于明年在香港进行首次公开募股，筹资至多30亿元。

　　公开资料显示，截至2005年末，重商行的注册资本约16.077亿元，前三大股东均为重庆市政府旗下的企业，分别为渝富资产管理、重庆路桥(600106)、重庆市地产集团，持股比例相应为10.69%、10.55%和9.96%。

　　重商行董办人士透露，此次重商行以每股2.02元作价出让商行5亿股股权，总金额达10.1亿元。本次交易市净率约为1.87倍，高于国内同类城市商业银行交易价格。出席签约仪式的重庆市副市长黄奇帆说，这次招股非常成功，创造了国内城市商业银行海外招股的两大先例：一是股价，重商行卖得最好，按市净率算，约为1.87倍，每股溢价约0.77元。据测算，总共溢价近3.85亿元。二是模式，这是地方政府首次按“汇金重组国有银行的模式”重组城市商业银行。

　　值得关注的是，随着商业银行和保险公司陆续引入海外战略投资者、完成A股或H股上市，优质城市商业银行股权成为一种短期高溢价的稀缺资源。

　　而不容置疑的是，依据新会计准则，重庆路桥(600106)2006年年报将充分体现重庆市商业银行的股权重估溢价，其所持重商行股权的帐面价值将大幅增长，重庆路桥(600106)的业绩亦将成几何倍数的增长！

　　江海