西飞国际：资产注入提升竞争力

　　陈炳华 财富证券

　　公司是中国航空工业第一集团资本运作的重要平台。公司母公司西飞集团是国内飞机制造的重要企业，旗下生产的飞机包括军用的轰六、飞豹，民用的运7、新舟60等；当前，上市公司主要业务为从事国际飞机零部件转包业务以及为集团飞机提供零部件，是国内最大的飞机零件转包生产企业之一。

　　定向增发后，预计公司已具备完整的支线飞机整机生产能力且很有可能具有比较完整的军机生产能力，则公司将实现从零部件供应商向整机生产商的转变，特别地，公司很有可能成为上市公司中具备军用飞机整机生产能力的企业。

　　公司同时推出首期

　　根据公司预测，资产注入后，2007年将实现每股收益0.34元。由于新舟60飞机近期出口增加，ARJ21飞机将在随后几年逐渐实现量产，而国际转包业务在国际生产中心向中国转移的背景下成长可期，因此，我们预计公司未来五年将保持30%左右的复合增长，合理市盈率在30-35倍。

　　风险提示：公司属军工企业，在信息披露方面有一定限制；公司定向增发存在不确定性；公司当前股价相对于其业绩偏高。