从海虹控股看网盛科技A股定价

　　-李伟杰 本报记者 龙昊

　　12月15日，市场期待已久的网盛科技(002095)在A股市场登场。68.1元的开盘价超乎投资者想像，盘中最高价甚至达到了78元，当日收盘62.8元，换手率73.7%。

　　然而，如果投资者详细研究一下网盛科技的业务构成，再对比海虹控股(000503)，网盛科技的高定位还会显得合理吗？

　　主营对比

　　网盛科技是杭州一家私人控股的互联网企业，由孙德良等9名自然人出资100万元于2000年创立，以经营所属的中国化工网、全球化工网、中国纺织网、医药网等行业类专业网站为主。截至今年6月，网盛科技总资产1.485亿元，主营业务收入3214.435.435万元，净利润1399.65万元。

　　网盛科技主营业务收入从2003年-2006年上半年分别为3625.77万元、5318.08万元、6374.36万元、3214.44万元，其2004年-2006年上半年主营业务的同比增长率分别为46.67%、19.86%、0.86%；公司主营业务利润2004-2005年分别增长45.81%、25.31%；公司净利润2004年-2005年分别增长99.93%、7.53%，2006年1-6月已经不到1%的增长。这说明公司主营业务收入增长急速放缓。

　　从网盛科技的业务收入构成分析可以发现：其收入主要来源于广告发布服务、网络基础服务、网络信息推广服务，而其中广告发布服务和网络基础服务的收入到2006年上半年已经出现负增长(广告发布服务收入2003年——2006年6月分别为： 1188.15万元、1423.69万元、1742.53万元、849.25万元；2003年至2006年6月网络基础服务收入分别为：678.23万元、1434.33万元、2398.32万元、1026.00万元)。

　　网盛科技化工网客户已占到国内化工企业(共48357家，包括31432家生产型化工企业和16925家贸易型化工企业)的11.81%。纺织网客户占到国内纺织行业(共有约57000家企业)的2.74%。而主要来自化工网的营业收入却只有6000多万元，同时，化工网2003年-2005年新增客户增长率也在不断降低，且每年老客户流失数约为4%。

　　网盛科技将投资的化工搜索引擎是一项值得期待的业务，不过存在不确定因素，而海虹控股的医药

　　海虹控股主营业务收入主要来源包括三部分：数字娱乐(网游)、医药电子商务和海虹化纤，其中海虹化纤亏损包袱已经折价转让。

　　海虹控股的数字娱乐从2003年的1.17亿元萎缩到2004年的5540.72万元，再萎缩2005年的598.42万元，到2006年中报只有区区7万余元的收入，唯有医药电子商务在不断发展，这说明海虹控股已经蜕变成了医药电子商务网络股。

　　资料显示，医药电子商务主营业务收入从2003年起逐年上升，2003年为14591.75万元、2004年是14820.18万元、2005年为15055.84万元，到2006年上半年，这一数字为9972.88万元。引人注目的是，2006年上半年主营业务的同比增长率达32.48%。资料表明，之所以2005年以后开始高速增长(增长率超过30%)，是因为公司下属医药电子交易、医药电子商务业务经历了业务模式等方面的调整，业务整体情况进一步提升，并获得了国家相关部门核发的《互联网药品交易服务资格证书》及《政府采购代理机构甲级资格证书》，为业务深化和快速发展打下了基础。

　　据赛迪统计，目前国内流通领域有医药行业企业13万家左右，批发企业1.3万，零售企业11.5万，生产企业约5000多家。再加上中国数量众多的医院和医疗机构，以及庞大的人口基数，全国仅药品流通市场规模大约为3000亿元，医药电子商务行业被认为是互联网技术的下一个“金矿”。目前，海虹控股是惟一一家获得医药电子商务牌照的公司，也是国内政府采购唯一指定的电子商务公司。

　　由于海虹控股的掌门人康健准备在2008年左右将医药电子商务业务分拆到美国上市，因此海虹控股开始在

　　成长性比较

　　海虹控股医药电子商务2005全年共代理药品和耗材采购金额达到318亿，2006年交易金额将达400亿左右，折合每股交易金额为53.4万元，折合每股营业收入为2670元；网盛科技没有网上交易，其收入主要来源为会费和广告收入，2006年收入约为6422万元，折合每股营业收入约为1万元。而2006年海虹的医药电子商务收入呈现出35%左右的高增长，网盛2006年主营收入增长还不到1%。即使不考虑收入增长率，按每股营业收入折合股价海虹与网盛股价也只应相差3.75倍，即海虹控股相对60元的网盛应该站上16元。网盛科技相比海虹控股在成长性方面明显逊色。

　　海虹控股还在市场人气基础，掌门人资本运作经验、国家政策支持力度(财政拨款1000万)等方面也比网盛相对占有优势。

　　海虹控股的总流通市值方面有较大优势。现在已经是全流通时代，截止2006年12月18日，海虹控股目前流通39229.12万股，总股本74901.85万股，总流通市值为71亿元，目前流通市值37.19亿元，市价每股9.48元。网盛科技目前流通1200万股，总股本6000万股，总流通市值为36亿元，目前流通市值7.2亿元，市价每股60元。海虹控股相对便于基金进出。

　　在这基金投资品种匮乏的时代，海外上市中国网络股如此热捧(百度18日收盘价每股118美元)，海虹投资价值很可能得到基金长足的挖掘。