南京水运(600087)：高速扩张价值低估

　　上证指数和深成指双双创出历史新高之后，大盘马不停蹄的继续拓展向上空间，个股轮番活，显然新增资金在持续的发掘新机会。市场传闻股指期货和融资融券将在元旦之后推出，为备战这些金融创新品种，新增资金将不计成本的完成战略布局。从以往市场的惯性来看，每每限售股上市都会对市场形成压力，造成股价短线下跌，甚至在不到2个月时间大涨85%的中信证券也未能摆脱这个怪圈。可是今天限售股上市的吉林森工经历盘中的窄幅整理消化解禁压力之后放量启动，攻击涨停板，显然，限售股解禁的惯性思维往往给予以新基金为代表的增量资金建仓的机会，特别是以往基金重仓品种，比如明天限售股将上市的600087南京水运。

　　江海联运 携手中石化

　　南京水运(600087)：公司在长江南京以上原油运输市场上，所占份额均在90%以上，处于垄断地位。公司实施“通江达海”的发展战略，大力进军海洋油运市场，通过江海联运有效降低成本，提高盈利能力，目前海洋油运为公司贡献近半的利润，公司在国内船东远洋原油运力占有4.19%的份额。公司期租的7万吨油轮和大型油轮(VLCC)于2006年初投入使用，新增的2艘4万吨油轮分别在2006年7月、9月投入使用，签订了2艘4万吨级和3艘VLCC油轮的建造合同，继续扩充大型油轮运力。目前公司已拥有和控制海轮11艘，尚有5艘在建，上述在建运力计划于2010年前全部投入使用，公司现有的油运能力年复合增长率超过12%。中石化系统将旗下25家子公司持有的南京水运19.44%的股权共同委托中国石化集中管理，行使表决权，中国石化实际成为公司第二大股东。这使得公司与中石化战略合作关系稳固，大股东长航集团与中国石化签订《关于加强合作的务忘录》及相关协议，为公司发展海洋运力、扩大海运规模提供充足的货源保证。

　　长航整合 高速扩张

　　公司大股东长航集团是与中海集团、中远集团以及招商局轮船并驾齐驱的我国四大承运商。目前仅有长航集团的油轮资 产没有整体上市。近期证监会和国资委采取各种措施鼓励央企重组并通过股市直接融资做大做强，长航集团油运资产将整体上市，公司目前的市场地位和知名度无疑是长航集团进行油运资产整合的最好平台。我国积极推进“国有国运”，鼓励国内油运商扩大运力。公司经过三年的运营, 对MR船基本形成了一套自己的专业经验，也培养出了一批船员，毛利率达50%，与VLCC毛利率不相上下。由于VLCC将于2008年开始大量上市成为运输主力，为提高资产整合销量，长航集团必然在VLCC投入运输前完成整合。到2010年，公司的MR船队规模超过30艘，130万吨，将成为东亚地区最大的成品油运输船队，可能获得一定的市场定价权。加上届时投入使用的VLCC和其他船只，公司的油运总运力将达到520万吨，较2005年底38万吨规模增长近13.68倍，是所有航运公司中成长性最高，最快的公司，超过中海发展和招商轮船。

　　价值低估 基金持续增持

　　南京水运及母公司早在2003年就开始大规模船队扩张计划，这使得公司拥有大量廉价新船和订单。按照公司公告的订单价格粗略测算， 公司现有船队和手持订单(不包括母公司)的市场价值比购船成本高出20亿元以上， 折合每股大约4元，公司的重置价格为每股7元左右。按公司未来的发展潜力，公司的重置价值应该高于国际油运公司1.1倍的重置价格，公司目前的价值明显低估。2006年三季报显示，前十大流通股东合计持有流通股3413万股，占总流通盘的14.32%，其中，新进华安宏利基金持仓666万股为公司第一大流通股东，新进

社保基金109组合持仓452万股，新进易方达旗下两只基金合计持有514万股，股东人数较上期减少26%。筹码明显集中，该股是三季度才为多家基金所重点增持，以基金操作的延续性和审慎性，该股目前才处于价值回归行情的起点。该股前期连续放量拉升之后近日缩量回落蓄势整固，明显有洗盘的意图，随着短线浮筹充分清洗，借限售股解禁契机，该股有望重拾升势，可积极关注。

　　中广信息 陈周杰

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