首创股份(600008)：水务龙头 质地优良

　　根据北京市规划，在08年奥运会之前，北京市的污水处理率要达到80%以上。公司有数个在建和试运营的项目，完全达产后，污水处理能力将从目前的120万吨/日提高到210万吨/日。

　　污水业务的盈利模式将发生根本性改变。公司绝大部分的污水业务都由“京城水务”运营。公司投资“京城水务”49%的股权，每年得到投资额6%的政府补贴(约1.2亿元)。06年2月，公司收购了“京城水务”2%的股权，控股比例达51%，将合并报表。盈利模式也将从政府补贴收入转为按照污水处理量收费的市场化模式。预计06年污水业务利润总额为1.2亿元，07、08年将增长到2亿。

　　自来水业务直接受益于水价上涨。除了余姚水务，公司全国各地的水务子公司都拥有当地的管网和收费权，直接面向消费终端，将最大程度受益于水价长期渐进式的上涨。06年以前，公司污水业务的收入是参照98年的《城市供水价格管理办法》，每年得到6%的投资回报。公司京城水务的总投资额为19.7亿元，每年获得约1.2亿元的政府补贴。目前，随着公司正在与政府谈判，污水业务将采用按照处理量收费的市场化模式。我们预计，污水处理费不会低于1.3元/吨，采用设计处理能力乘以系数0.7作为实际处理量，污水业务的毛利率高于30%，计算出06年公司污水业务收入在1.2亿元左右，约等于政府补贴收入。而07、08年公司污水处理量大幅度增加后，公司污水业务的收入也将大幅增加，达到7个亿，利润总额约2亿。

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十一五”环保规划中已经提出，城市污水处理率要高于60%，部分重点城市要高于70%。

国家发改委也明确，提高水价将先提高污水处理费。因此，近几年中，污水处理的投资回报率相对较高。我们预计，公司在未来两三年中在北京以外也会取得一些污水项目，污水业务的总处理能力将持续提高。

　　行业的持续向好与公司质的优良为股价后期的表现提供了较大的上升空间，从二级市场走势，该股在受累于南方系利空的时期己然过去，盘中浮筹得到了较好的清洗，从目前该股的技术形态与指标分析，该股目前己具备上升潜质，建议关注。

　　容维

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