招商轮船(601872)：中国石油战略命脉

　　行情虽然在高位展开震荡，但随着“大国经济大股市”战略的推出，随着人民币兑美元、港币的持续加速升值，随着海外上市企业回流A股的步伐加快，随着A股市场对中国经济代表性的快速提升，这一切必将进一步吸引全球资本涌入中国，进行配置中国核心资产，也必定将加速A股市场对民族资产定价权的夺取。而民族资产定价权的夺得，则是中国股市走向繁荣的标志，同时也是大牛市向纵深发展的保证。目前市场人气鼎沸，资金成交量如此充裕，大盘蓝筹股仍旧是最热门的投资题材情况下，作为中国最大的能源运输企业，并且不仅是一家运输企业，而更承载国家能源运输安全的使命，并将打造成为国际能源运输品牌航母的招商轮船(601872)，必将在震荡调整之后，在大机构横扫千军的气势攻击之下，出现快速的连续上攻，甚至连续涨停走势，继续演绎出招商轮船的传奇故事！从而充当大盘冲击历史新高的领头羊角色！

　　投资亮点之一：国家战略打造航运龙头

　　招商轮船，其主营业务包括油轮运输、散货船运输和液化天然气船运输，涵盖了能源运输的主要货种。公司目前的主要利润来源是远洋运输原油。我们知道，目前国内进口原油的主要运输方式就是靠大船，而要判断这样一家公司未来有没有好的发展前景，实际上只要简单地分析两点就可以了，一是公司否有油可运，二是公司是否有船可装。近年来，随着

中国经济的高速增长，带动国内对原油需求不断加大，并且是对外依赖性不断增大。2003年国内消费原油2.67亿吨，进口了9700万吨；2004年国内消费原油2.9亿吨，进口了1.23亿吨；2005年消费原油3.17亿吨，进口了1.36亿吨。也就是说，我们国家消费的原油有接近一半是需要进口，并且数据年年还在递增。而按照权威部门的预测，到2010年国内消费原油为4.06亿吨，进口超过2亿吨。为此，中国的石油安全问题就显得越来越重要。在国家石油安全体系中，石油运输是连接海外资源和国内生产、消费和储备基地的中间环节，所以，运输安全自然就更成为国家能源战略无法回避的问题。在中国能源运输安全战略导向中，有两个重点：一是要建立国家战略石油储备；二是要积极推进“国油国运”政策。所谓的“国油国运”政策，就是指国家为了保障能源供应安全，提出到2010年中国船东承运进口原油比例达到50%，之后逐步提高到80%。 事实上，中国目前适合远洋运输原油的船只只有300多万载重吨，而作为国内最大远洋能源运输企业龙头老大的招商轮船载重吨就有256万吨，目前由6艘超级油轮、1艘苏伊士型油轮及7艘阿芙拉型油轮组成。而此次公司募集的资金主要就是用于扩建油轮船队，将在未来三年左右时间新增6艘超级油轮、2艘苏伊士型油轮、6艘阿芙拉型油轮。届时公司油轮船队的运力和数量将在现有规模基础上翻一番。由于我国海上LNG进口的比例预计2005-2010年的年复合增长将高达40%，所以公司同时部分资金用于正在建造的5艘液化天燃气专用船。这样将形成了以油轮运输业务为核心，LNG运输为新的利润增长点，散货船运输为补充的组合经营模式。凭着“国家合同”、门槛高的市场垄断，一旦船只全部造好，公司的业绩真是想要不高成长都难了(注：2005年摊薄0.39元，预计2006年0.30元)。

　　投资亮点之二：国家之队积极扩军备战

　　招商轮船有望充当这个变革时期的国家石油运输第一船队角色。目前，招商轮船已经是中国最大的油轮船队，拥有6艘超级油轮、1艘苏伊士型油轮及7艘阿芙拉型油轮，总载重吨位为256万吨。2005年原油运输量约3000万吨。此外，招商轮船有5大发起股东，除中远集团、招商局轮船(招商局集团全资子公司)之外，另外三家是中石化、中化集团、中海油。三家国内石油巨头的加入，自然保证了招商轮船的石油运输订单不会旁落他家。招商轮船需要做的就是尽快扩大运力。这也是招商轮船此次上市融资的主要目的。招商局集团总裁傅育宁透露，未来三到五年，招商轮船要实现油轮运力翻番。为此，油轮船队扩建预计投资额50.68亿元、LNG(液化天然气)运输船投资额6.51亿元，形成一个总载重吨位500多万吨的庞大油运船队。公司计划在未来叁年内购买14艘油轮，使目前的油轮船队规模扩大一倍。以货运量计算，招商轮船是中国最大的油轮运输公司。招商轮船本周早些时候在其网站上发布公告称，由于中国能源需求增长迅速，公司计划在2007-2009年期间购买六艘超级油轮(Very LargeCrude Carriers，简称VLCC)、两艘苏伊士型(Suezmax)油轮及六艘阿芙拉型(Aframax)油轮。超级油轮的载重吨在15万-30万吨之间，苏伊士型油轮的载重吨在10万-15万吨之间，阿芙拉型油轮的载重吨在7.5万-11.5万吨之间。招商轮船表示，购买这14艘油轮是公司的最低增长目标。招商轮船已经订购了两艘超级油轮，每艘造价8，900万美元，另外还订购了叁艘阿芙拉型油轮，每艘造价5，600万美元。招商轮船目前拥有14艘油轮。该公司在募股说明书中表示，计划在未来叁年内斥资人民币50.7亿元用于扩充油轮船队。

　　投资亮点之三：集团嫡系夺取资产定价

　　作为香港“四大中资企业”之一，目前招商局管理着8000多亿资产，在交通、基建、港口、物流、金融、地产等相关产业领域内有着非常成熟的业务网络和市场运作经验。其旗下在A股和香港上市的招商银行、招商地产、中集集团、招商局国际等多家上市公司，均是各自行业的领军人物。特别是当我们翻开上述几只股票的K线图时，不约而同可以发现，它们从上市至今一直走上升通道，个个都是股价翻了多倍的大牛股。在大牛股的后面，体现的是这家企业先进的文化、公司治理规范、全球化的视野、创新的管理思维及专业化的管理机制。而此次，做为集团的嫡系部队，也是最核心资产之一的招商轮船上市后，其股价未来又会怎样呢？也许正像网上路演时，其主承销商中金公司投行负责人幽默地回答“青出于蓝而胜于蓝”。实际也更是对招商轮船在该行业中龙头地位的确立。之前，两市航运股的市盈率只有10倍左右，远远低于整个市场的平均市盈率水平。之所以出现这样的情况，我们认为主要还是受制于同类海外航运股偏低市盈率水平的制约。但是，随着中国“国油国运”政策的实施，国内航运股的成长性可以得到强有力的保证，这几只关系着中国国计民生，关系到中国能源安全战略的航运股，难道不可以比国外同类个股拥有更高的市盈率吗？而作为其中的龙头招商轮船，难道不可以拥有超过同行的市盈率水平？这也许就是本周国内A股市场正在夺取民族资产定价权的又一个案例。

　　投资亮点之四：战术回调正是绝对买点

　　从该股的二级市场走势来分析，5.51元高于市场预期开盘，开盘后便拿下9.61%的筹码，约动用资金3.26亿元，主力资金高举高打、拉高建仓的意图尤为明显。上市五个交易日便大涨近70%，而这显然是主力疯狂介入的最直接表现，从盘面和盘后来看，大资金手法和性质与北辰实业的首日有些相似。但是，明显不同的是，招商轮船的直接攻击行情更加猛烈凶悍，这显示出介入的资金不仅有凶悍的游资，而且还有许多相对理性的中线主流资金。而这无疑是强烈看好该股后市潜力的直接表现。在第一攻击波之后，主力显然想轻装上阵，洗盘手法便也是非常剧烈，导致众多浮筹迅速离场，但主力显然仍未达到预期目标。短暂起稳之后的再次杀跌异常刁钻，使市场浮筹再次松动，而这显然是众多主力资金采取的最普遍的手法，效果非常理想，至此，主力洗盘的动作基本结束，在巨大承接盘的介入之下，该股有望展开新一轮的飙悍攻击行情，刷新高点指日可待。投资者可密切关注。

　　浙江利捷

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