上海航空(600591)：升值受益 井喷爆发

　　本周大盘高位宽幅震荡，在调整格局中市场再现二八格局，唯一保持坚挺的工行、中行等品种都与人民币加速升值的利好支持有关。据业内人士预期，随着年底的到来，汇率变动幅度存在扩大的可能，同时人民币升值也存在继续加速的趋势。因此在调整市中，关注“二八”现象中的“二”就要密切与人民币升值的题材相联系。而人民币升值受益最大的板块中只有航空股的表现有较大上攻潜力，该板块整体涨幅不大，同时具有低价的优势，因此具备继续领涨大盘的可能，甚至不排除出现逆势超强的格局。操作上积极关注股价在本轮行情中严重滞后大盘，具备人民币升值题材并仍在历史底部区域密集放量属于主力收集阶段的品种，比如人民币升值最大受益品种航空股中仍在底部区域的仅3元低价品种上海航空(600591)：人民币升值受益品种。当人民币每升值1%，公司每股收益增加0.027元人民币很小的升值幅度都会对公司业绩变化带来较大的影响，况且目前人民币汇率是大幅攀升，由于该股的价位偏低，所以吸引了包括QFII等众多大资金吸纳，从三季度报告看前十大流通股东共持有9641多万股，占该股流通股比例24.72%，社保、QFII、基金、券商等大量持有，公司预计会计政策变更将致使全年净利润增加约6800万元左右。对业绩提升有积极作用。二级市场上公司股价在经历长期下跌之后，与历史底部构筑大双底组合，目前股价带量突破双底颈线位，在人民币加速升值与业绩呈现恢复拐点之下，上海航空值得关注。

　　人民币加速升值中明显受益

　　上海航空(600591):是我国第一家非民航总局直属航空公司，由于航空燃油需要大量进口，人民币一旦升值其成本支出将大幅降低。公司报表显示,公司无论是短期借款、长期借款,还是融资租赁、经营性租赁应付帐款,均以美元负债为主,人民币很小的升值幅度都会对业绩变化带来较大的影响；人民币每升值1%，EPS增加0.027元。

　　2006年中期公司继续保持了平稳的安全形势，共运送旅客3557.25千人，比去年同期增长13.62%，货邮运量121.50千吨，比去年同期增长36.66%，运输总周转量634.42百万吨公里，比去年同期增长32.37%，平均客座率为69.00%，比去年同期增长3.68%。上半年公司实现旅客运输收入2,989,667,664.27元，比去年同期上升19.56%，货邮运输收入455,670,780.65元，比去年同期上升131.48%。 三季度公司业务收入同比增长25%，增速同比1-6月的24%有所提高。1-9月公司客运和货运收入同比增长达到20.47%和116.43%。货运业务增速明显，7月投入运营的上航国际货运公司成为公司新的业务增长点。2006 年随着燃油附加费的征收，公司单位运价同比上升明显，1-9 月单位客运价格和单位货运价格分别为0.66元/客公里和2.07元/吨公里，同比上升6.2%和15%。

　　货运航空增加未来盈利空间

　　由上海航空(600591)投资并控股的上海国际货运航空有限公司，于今年7月投入运营，至9月已盈利200余万元。上货航注册资本1.24亿元人民币，公司投资总额2亿元人民币，其中G上航持有55%的股份，盛航持有25%的股份，捷航持有20%的股份。上货航经营范围包括国际、国内航空货邮运输业务及相关服务业务，主基地设在上海浦东国际机场内，公司现拥有一架MD11F、两架波音757-200SF全货机。到2010年，上货航机队将达到10架以上大中型全货机的规模。上货航现有全货机业务航线包括法兰克福、新加坡、胡志明、曼谷、大阪及中国香港和澳门等，7月初还将开通上海至洛山矶货运航线。到2010年，上货航还将在浦东机场新建占地300亩的大型现代化货站，年货物处理能力达到200万吨，有望成为上海枢纽空港国际货运业的主角。特别是世博会的举行,浦东机场的吞吐量可能达到超过6000万人次的需求, 货邮吞吐量预计达410万吨左右，上航将大有用武之地。

　　折旧"调"出年利6800万　增厚收益促进增长

　　06年3月30日，国家发改委发出国内航线燃油附加费上调50%的通知，执行时间暂定为4月10日至10月10日，上航目前拥有150多条航线，若预估旅客量为452万的情况下,此次线燃油附加费上调将新增收入0.61亿,增加净利润0.518亿,每股收益增加0.048元。在此基础上公司根据董事会决议，从2006年1月1日起将飞机及发动机折旧年限从18年调整至20年，房屋、停机坪等各类生产用房折旧年限从35年调整至40年以及非生产性用房的折旧年限从35年调整至45年。由于本项会计政策变更，公司1-6月净利润增加3412.82元，7-9月净利润均增加1706.41元，06年全年净利润增加约6800万元左右。公司业绩有望继续稳定增长。

　　由于未来无论油价下跌还是人民币继续升值都对该股股价上升有推动作用，结合公司业绩呈现恢复拐点， 2006年三季报公司

股票得到了机构的大幅增持，前十大流通股股东共持有9641多万股，占该股流通股比例为24.72%，三家社保组合计持有1752万股，QFII高盛持有599万股；国泰君安新进500万股，股东人数有所减少，人均持流通股达到10814股，持筹明显集中， 二级市场上，600591上海航空作为沪深300概念股中少见的低价品种，近期的走势远远落后大盘，在经历长期暴跌之后，目前股价仍旧处于较大级别的历史底部区域，周线上连续量能堆积表达了主力资金在历史底部对于该股的重点关注，标准的大双底形态组合又预示着该股未来中期上升行情的展开，本周该股已经顺利突破双底颈线位，量能持续有效放大显示出其内在强烈的突破愿望，技术上该股短期有望出现加速拉升迹象，下周有望在

人民币汇率升值的大背景下爆发，值得投资者重点关注。

　　天同

证券 张锐

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