豫园商城(600655)：券商概念 价值低估

　　公司参股的招金矿业周五正式登陆香港联交所，在国际资本的追捧下，招金矿业(1818.HK)以12.68元定价发行，由于公开招股获535倍认购超过500倍的并启动回拨机制，公开发售部分由10%提高至50%。招金矿业(1818.HK)以16.6元开盘，最高上行至16.64元，经过一轮下探后逐波上行，截止下午4点，成交价集中在16元一带。豫园商城目前持有招金矿业1.1亿股，投资的成本是1.7亿元。此外，公司先行托管后者所持有的招金矿业15%股权，受益巨大。在金融领域，公司是德邦证券第一大股东，公司还持有海通证券729.17万股法人股；申银万国499.89万法人股，在招金被广泛关注后，该股机遇较大。 600655豫园商城 招金(1818. HK)上市影响巨大 豫园商城参股的招金矿业周五正式登陆香港联交所，在国际资本的追捧下，招金矿业(1818.HK)以12.68元定价发行，由于公开招股获535倍认购超过500倍的并启动回拨机制，公开发售部分由10%提高至50%，今日正式挂牌。 招金(1818. HK)周五开始招金！ 12月8日，周五，招金矿业(1818.HK)以16.6元开盘，最高上行至16.64元，经过一轮下探后逐波上行，截止下午4点，成交价集中在16元一带。 对于豫园商城来说，无疑这是一个天大的利好消息，豫园商城目前持有招金矿业1.1亿股，投资的成本是1.7亿元。招金上市后短期给豫园商城所持股权带来极大的增值：(1)高溢价发行使得公司所占权益增加：首发上市后，招金矿业的资本公积将因高溢价发行而大幅增加(2)所持1.1亿股按12.68元发行价计算，豫园商城所持1.1亿左右的股份将值13.95亿元，比起1.7亿元的初始投入增值12.25亿元左右，合每股价值增加2.6元。如果按照挂牌后的市价16元计算，则增值会更大。 此外，公司和控股母公司复星产业投资有限公司于2004年9月签订了股权受让和托管协议，公司先行托管后者所持有的招金矿业15%股权，约为0.8亿股这部分股权将在2007年1月1日正式转让给豫园商城，转让价为该股权对应的2006年期末招金矿业的帐面净资产值。按照招金股份的招股说明书上披露，按照12.68的发行价对应招金的净资产为3.3港元。如果该部分股权顺利过户，即使按照发行价计算该部分股权的增值也将达到7.5亿元左右。假设以16元的成交价计算，600655豫园商城能受益几何呢？ 持有德邦证券股权 券商概念 　　2003年5月，豫园商城与复兴产业投资有限公司、沈阳恒信国有资产经营公司等其他6家公司共同组建了德邦证券有限公司。豫园商城出资30240万元，占公司股权比例30%，为第一大股东。2006年1月，通过受让2.7293%的股权，豫园商城持有德邦证券的股权比例提高至32.7293%。德邦证券资质较好，截至2006年6月底，德邦证券总资产为20.22亿元，净资产为10.78亿元，净资本为9.53亿元，相比与期初均有一定增长。该证券公司自成立以来连续盈利，资产质量较好，自2006年4月起就积极参与创新类券商的评审。今年，股市明显好转，作为德邦证券明显受益，仅上半年，德邦证券给公司贡献投资收益1227.56万元，比上年同期增长了253%。另外，除了德邦证券外，公司还持有海通证券729.17万股法人股；申银万国499.89万法人股。随着证券行业目前的发展，公司的投资收益将进一步体现。 新会计准则实施 历史机遇 07年开始，根据新的会计准则，其估值将以公允价值——二级市场的交易价格为主要计量依据。豫园商城这部分股权投资在07年很有可能就要以市场交易价格体现出来。二级市场上，豫园商城作为黄金产业链完善的上市公司，还具备券商概念，价值低估严重，参照招商银行等H股A股联动形态，有望再起升浪，密切关注。

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