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　　正如公司管理层一再强调的“虽然发放3G牌照对我们的业务会有一些帮助，但业绩增长最主要的因素还是我们一再强调的海外业务，这是一个最为重要的驱动力”。相比国际同行，中兴有比较明显的研发成本优势。公司希望抓住发达国家电信运营商网络变革，通讯系统改造的机会，切入市场。虽然发达国家进入门槛较高，但合同执行力度较强。自2005年以来，中兴先后赢得了法国电信、和黄等全球顶级运营商的长期战略合作协议，在全球排名前100名的顶级运营商中，中兴已成功进入了30家。

　　从产品分类来看，按波士顿(BCG)矩阵法，TD、NGN以及IPTV属于明星业务，最有可能成为中兴通讯近期业绩增长的主要推动力。虽然3G的三种标准中兴通讯都有所涉及，但对公司业绩影响最大的当然是TD。“目前TD的技术、产业化工作基本就绪，已为后续的商用做好准备。”这是官方的表态。有消息传年底前将在2008年奥运会6大协办城市建设TD-SCDMA试用网，则暗合王旭东部长“2008年北京奥运会提供3G技术”的承诺。8月29日发改委与SK签署的有关“TD-SCDMA项目合作”的备忘录，更清楚表明了中国政府方面将不惜代价让TD走出国门的决心。所有的信息都表明TD就要来了，而获得牌照的运营商可能就是实力最强的中国移动。作为业界产品系列最全面的设备提供商，中兴通讯将成为TD网络建设的最大获益者。

　　而NGN自2005年大规模进入商用阶段以来，首先在长途骨干业务、集团大客户应用等方面获得了成功应用，目前正逐步向汇接层面的网络智能化、端局改造和移动与固定网融合等深层面发展，展示出现有电信网全网向NGN演进的必然趋势。在中国电信由基础网络运营商向综合信息服务提供商的战略转型战略中，计划从2007年开始停止PSTN建设，全面采用NGN建网。中国网通紧随其后也启动了NGN长途、网络智能化建设和端局改造，开始在南方各省大规模试商用NGN。在NGN领域，目前中国厂商已经占据了绝对的市场份额。Dittberner调研报告显示，继2004年华为NGN出货量全球排名第一后，2005年华为NGN出货量达2800万端口，市场占有率达27.68%的。而中兴通讯的固网3G整体解决方案在目前已在中国、美国、巴基斯坦、蒙古、菲律宾等国家和地区建设了近200张NGN商用网络，全球网络系统设计总容量超过3000万线，正逐步成为国际上固网新一轮升级和转型的领导者。在国内包括中国电信全国长途汇接局项目以及上海、广州、武汉、重庆等大城市的本地网智能化改造项目等都先后被中兴通讯获得。

　　在3G牌照仍未发放的时候，IPTV已经成为固网运营商战略转型中的重中之重。香港PCCW已经与超过50万用户签订了未来两年内的宽带电视服务合约，这个数目已经接近其宽带用户的70%。而到九月底电信的宽带用户已达2735万，网通亦达11428.9万，平均每月新增用户超过100万。中国电信及网通与上海文广合作分别在23及21个城市进行IPTV试点，中兴市场份额接近六成。中兴通讯的IPTV系统能够支持包括H.264在内的多种标准，这种最广泛的标准支持将使中兴IPTV设备能够很好的适应不同领域和特点的宽带网络。IPTV属于文化产业，具有一定的特殊性，作为国内厂商，中兴通讯较外企更令人放心。近期IPTV在中国推广不断提速，今年6月南方传媒获得第三张牌照，广电总局新批10个城市给IPTV落地。在海外，中兴通讯承建的印度ATLAS的IPTV全国网络二期扩容项目合同金额高达2.09亿美元，网络建成后将覆盖印度全境36个大中城市并将成为全球最大的IPTV网络。

　　但正如上文指出的，未来的电信业是一个稳定发展的微利服务行业，市场的增长将逐渐平缓。中兴与华为(“中华”)要快速发展，就意味着要从思科、爱立信等竞争对手(任总称为“友商”)那里获得更多的市场份额，这将会直接威胁到“友商”的生存。与“友商”相比，“中华”收入及利润的绝对额差距仍然较大，人均收入贡献远低，产品的成熟度也有待提高，唯一的优势仅在相对廉价的劳动力。虽然在亚非拉，“中华”以更高的性价比获得了一定的市场份额，但在欧美要获得实质性突破仍是一个挑战。核心竞争力的提升需要长期的积累，“百年老店”应是目标。华为高端DWDM技术是从美国以400万美元购买的，还不到原投资者1%的投入，但这种机会是可遇不可求的。“中华”的产品线是全覆盖策略，这对新兴国家有吸引力，但资源是不应该平均分配，有所为有所不为才是正道。在海外市场的拓展上低价是个好武器，但也要应用得当，“中华”还不足以与“友商”直接抗衡，否则可能就是第二个“港湾”。“中华”在国内是竞争对手，但“兄弟阋于墙，外御其侮”，如果在海外市场能加强合作，获得共赢，双方都能受益。

　　国际主要电信设备商的平均市盈率水平在20倍左右，考虑中兴通讯有更有的成长性，可按25-30倍的动态市盈率进行估值。以明年每股利润1.59元计算(预计)，对应的价值区间为39.8-47.7元。招商证券