华海药业(600521)：原料药龙头

　　公司作为世界原料药市场上的“普利专家”，四个主打普利产品中卡托普利、依那普利、赖诺普利在价格与产能上都具备明显的竞争优势，雷米普利目前弱于印度的大型制药企业Ranbaxy。过去三年公司的普利类产品收入占比都超过65%，利润占比平均值在70%以上。公司普利类产品能够维持较高的盈利能力的关键在于不断开拓规范市场客户。近几年，公司产品在规范市场销售占比不断提高，在不断加大出口量的同时，保持总体平均出口价格稳定，从而保证产品毛利率较高的水平。

　　2005年由于FDA认证没有通过，公司为客户生产的价值5000万元的赖诺普利没有实现销售，这笔订单将在2006年3季度获得实现，今年公司赖诺普利的收入将达到1.5亿元，同比增长50%。赖诺普利将是公司2006年收入的一个主要增长点。由于国际市场对卡

托普利的需求增长，目前公司卡托普利的订单已经排到下半年，估计该产品今年的产量将会较年初计划有所提高。另外卡托普利有可能适当涨价。

　　沙坦类产品的保护期较长，最早的专利过期日在2009年。但采取合作生产的模式无疑对具有成本优势的中国原料药生产企业是可行的。公司通过与著名专利药生产企业合作，获得沙坦类药物的中间体订单，这样的订单具有长期稳定的特点。我们相信随着沙坦类药物市场的不断放大，对原料药和中间体的需求也会出现快速增长，而具有合作客户的中国原料药企业将会受益最多。

　　公司设计50吨抗艾药品生产能力，原料药产品出口为主，制剂产品主要满足政府采购。公司抗

艾滋病药物主要有传统抗艾滋药物去羟肌苷、奈韦拉平的制剂以及募集资金项目：那韦系列药品(主要包括茚地那韦、奈非那韦和利托那韦)。公司未来在抗艾滋病药物上的品种储备，将完全覆盖目前鸡尾酒疗法等艾滋病标准疗法所需药物种类。目前川南基地有2个车间生产抗艾药物，三个抗艾产品(茚地那韦，去羟肌苷，奈韦拉平)产量在放大，全年销售收入将超过5000万元。

　　公司优势比较明显，未来发展前景也较为乐观，从其二级市场走势分析，该股在本年度行情中整体升幅较小，技术上存在强烈的补涨要求，建议关注。

　　容维

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