先期潜入静候年报行情到来

　　南京证券 周旭

　　本周沪深大盘经历周边股市的洗礼后，显示出极强的市场特征，在房地产、机械、钢铁、建材等板块的强劲走势带动下，上证综指不仅站稳2000点，并向上突破2100点大关，直逼历史高点。我们认为，经过近两周的市场热点逐个激活，板块轮动业已形成，在人民币升值强烈预期及资本过剩的情景下，市场的强势特征依旧，突破历史高点已成为头方必取之目标，随着岁末临近，围绕年报预期的行情有望拉开序幕。

　　升值＋资本过剩=强势市场

　　在钢铁、房地产、机械、建材等板块的驱动下，A股市场的估值水平不断提高，目前以整体法计算的A股市场市盈率水平为22.99倍，沪深300成分股指数市盈率水平19.45倍，与香港恒生指数及国企股指数的市盈率15.6倍、15.81倍相比，显然已不低估。本周二香港股市出现5年来最大的单日下跌，但周三A股以先抑后扬的走势轻易化解了周边股市的不利影响，显示出摆脱周边市场，独立运行的强烈欲望。我们认为，市场中弥漫的三个乐观预期(国民经济的持续稳定增长、人民币长期渐进式的升值及股市财富效应不断吸引场外资金入市)足以支撑目前A股市场上涨趋势。

　　当人民币汇率稳步走高的预期达到一致之后，对人民币加速升值产生了更多的期待，而近期人民币汇率表现似乎正在验证这一预期。从上周五开始的5个交易日里，人民币汇率接连冲破7.86、7.85和7.84，今年以来的累计升值幅度已经达到2.944%，再次逼近3%关口。历史已经证明，本国、本地区地货币的升值对当地股市的影响是巨大的，如日本在1971年到1989年，日元升值3倍，日本股市则涨了20倍；我国台湾地区1985年到1990年货币升值60%，股市涨了12倍。而自去年以来，人民币升值为5.3%，并且仍在升值过程中，对A股市场的影响也仅是开端而已。

　　经历一年的上涨，虽然上证综指的升幅已逾1倍，但股市的财富效应才刚刚体现，最典型的特征就是，饱受5年熊市之苦的场外资金正由谨慎转向乐观，投资基金的热卖即显示出这种转变所引发的巨大能量，南方绩优成长、华夏优势增长基金两天募集份额就超过100亿份。近两个月13只偏股型基金共募集703亿份，平均每只基金募集资金达到54亿元，目前尚有5只基金仍处于发行阶段，预计至年底将有近千亿资金入市，而我国14万亿居民储蓄存款更成为股市的资金供给的蓄水池，特别随着股市财富效应体现，储蓄资金将不断转化为投资资金，10月份居民储蓄存款余额5年来首次下降，可能仅是流向A股市场的开端。

　　年报行情有望展开

　　临近岁末，宏观调控的压力、新股扩容的压力将阶段性缓和，而工业利润的快速增长，有望在岁末引发一轮年报预期行情，在价值股中寻找估值“洼地”，在成长股中寻找惊喜，将是岁末行情的主要思路。

　　目前沪深两市静态市盈率低于15倍主要有钢铁、煤炭和有色金属行业，15-20倍之间的主要有公路运输、水运、电力、造纸等。虽然这些行业的静态市盈率水平较市场整体水平为低，但动态市盈率的变化更为市场所关注，统计数据显示，连续7个季度利润同比增长的行业有港口、公路运输，而汽车、电力已连续三个季度出现利润同比增长。从各大研究机构的盈利预测来看，预计2007年汽车行业盈利增长约在35%左右，电力行业约在10%左右，显示出汽车行业的业绩拐点可能已经出现，而电力行业将呈现温和复苏的态势。由此判断，目前处于估值“洼地”的公路运输、港口、电力、汽车、煤炭等行业2007年动态市盈率仍将下降，而具有整体上市能力的企业，业绩提升潜力更大，譬如上海汽车向控股股东发行股份购买资产的申请已获证监会核准，整体上市完成后，公司将由传统的汽车零件生产企业变为以整车业务为主企业，盈利能力大为增强，动态市盈率水平也将由目前20.54倍下降至16.5倍。与之类似的还有深能源A、天津港等。此外，对动态市盈率仅10倍左右的煤炭采掘业也值得跟踪，行业类的估值偏低而成长性尚可的公司，如神火股份、国阳新能等也不妨予以关注。

　　成长型股票一直是牛市的宠儿，其升幅往往超越大盘，2003年美国股市一波颇为壮观的中级牛市中，代表小市值股票的罗素2000股指平均涨幅超过40%，是同期道琼斯指数升幅的一倍。随着年报公布的临近，挖掘并持有成长性较好的小市值成长股应是获取超额收益率的重要手段。截止目前，已公告2006年业绩预增的上市公司达到131家，其中根据研究机构一致性预测2007年继续保持30%以上增长的有61家，以机械设备制造、电子元器件、建材、房地产、证券行业为主。通过与大盘的涨幅比较，10月只有20家上市公司股价涨幅超越同期上证综指，而有41只股票升幅滞后，我们剔除其中估值水平过高的股票，遴选出大亚科技、长电科技、山西三维、晶源电子、博闻科技、西飞国际、襄阳轴承、天山股份等股票，供投资者参考。