海南航空：汇率大幅飙升的最大受益者

　　大盘继续高歌猛进，两市股指再次双双创出新高，除封闭基金、钢铁、地产等板块领涨外，其他品种也出现全线大幅上扬走势，全方位补涨特征十分明显。而受到人民币升值因素的影响，相关题材的旅游酒店、地产等则是大幅上扬，金融股也结束调整，重续升势。人民币升值步伐在年底的快速冲刺，使得相关的人民币升值概念股持续受到资金的关注，在金融、地产板块重新活跃后，我们认为受人民币升值影响最大的航空板块随时存在着再度振翅高飞的机会，前段时间中国国航的涨停已经表明大机构对该板块的全方位的介入，而在经历了一段时间蓄势整理后，该板块的腾飞完全是情理之中的事情。特别是在今日人民币再度加速升值到1美元兑7.8327元人民币(截止本文发稿最新数据)的背景下，航空板块的启动更是如箭在弦。汇改以来，人民币累计升值幅度已超过3.34%，这意味中拥有美元净负债的企业在汇兑收益上将出现大幅的提升，特别是进入11月份以来，连闯关口、连创新高成为近日人民币汇率走势的重要特征，人民币对美元汇率昨日突破7.85关口，中间价一举上升124个基点至7.8402，创去年汇改以来新高和单日最大涨幅。从上周五开始的5个交易日里，人民币汇率接连冲破7.86、7.85和7.84元关口，升势凌厉。目前，其今年以来的累计升值幅度已经以2.944%再次逼近3%关口。因此在人民币继续加速升值的情况下对于直接受益于人民币升值的企业，市场资金将不容错过，海南航空(600221)人民币升值直接收益品种，目前公司美元净负债高达9.35亿美元，在人民币升值过程中海南航空中报已实现汇兑收益1.09亿元，比上年同期的279万元增加1.06亿元。而进入11月份以来人民币汇率出现“加速跑”态势，9次创下汇改以来新高，累计升值接近400个基点。因此人民币的继续加速升值将不断提升公司在汇兑上受益数额，从而对公司业绩进行提升。在此基础上，主力资金利用涨停扫货收集筹码 ，连续放量使得股价冲破前期盘整平台上沿，强势拉升即将展开，值得重点关注。

　　人民币加速升值，海航汇兑受益将大幅提升

　　11月

人民币升值出现加速趋势，由于升值可以减轻以美元等外币计价的债务偿还及利息压力，因升值幅度较大，对航空公司业绩提升也有比较直接贡献。将为各航空公司带来更多的汇兑收益；目前海南航空美元净负债高达9.35亿美元，按照未来人民币升值2%的初始比例计算，其增加的当期利润预计将在1.5亿元人民币以上。在付息等长期因素的影响下，这部分潜在利润还有望进一步扩大。所以我们看到海南航空中期报告内实现汇兑收益10977万元，比上年同期的279万元增加10698万元。而人民币的继续加速升值将不断提升公司在汇兑上受益数额，从而直接对公司业绩进行提升。

　　燃油附加费上调 公司业绩快速提升

　　对航空公司三季度业绩直接贡献的因素是燃油附加费的上调。随着国际市场油价持续上涨，发改委和民航总局曾在去年和今年先后三次上调燃油附加费，民航总局规定自9月1日起，国内航线旅客运输燃油附加收取执行新的标准，800公里以下航段由每位旅客30元提高到60元，800及800公里以上航段由每位旅客60元提高到100元。此次提价幅度较大，对海航的贡献却是直接。由于燃油附加费政策逐步在各航空公司的实际经营中逐步得到实施，从06年8月份开始，国内航线综合票价指数和国际航线票价指数开始比较明显地超过去年同期；预计随着9月1 日国内航线和10月1日国际航线燃油附加费金额的进一步提升，9月份以后航空票价水平将继续提高；海航目前拥有近500条航线，若预估旅客量为848万的情况下,此次燃油附加费上调将新增收入1.14亿,增加净利润0.973亿,每股收益增加0.133元。

　　定向增发　　提升公司实力　　

　　公司2006 年6 月30 日定向增发28 亿股法人股，每股发行价2 元，募集资金56 亿元，新华控股成为公司的控股股东，累计持股比例50.32%，2006 年9 月29日股改10 送3.3 之后，新华控股持股比例降为48.24%，仍为公司的控股股东。新华控股于2004年1月成立，从去年10月份至今，已私募到30多亿元。海航集团内部人士称，私募到的资金主要用来收购海南航空的股份，再由海南航空逐步收购新华航空、山西航空及长安航空少数股东的权益，最终完成4家公司100%的合并。由于三家航空公司属地方小航空公司，目前微利或亏损，因此短期收购对公司盈利能力提升作用有限，但有利于上市公司未来的资源整合，提升整体运营效率。按照原先的设想，新华控股成为海南航空的大股东后，将更名为中国新华航空集团有限公司，海南航空现为中国第四大航空运输集团，占有中国航空市场约份额10%。公司希望保持一贯的发展速度，并藉由本次增发顺利实施，带来的规模优势及整合后的效率提高都将为其未来的发展打开巨大的空间。

　　因此，公司定向增发之后，困扰公司规模扩张的资本压力得到一定缓解，同时2006年三季度国际油价的大幅度下跌和人民币汇率升值的长期趋势为公司盈利能力提高创造了条件。二级市场上，同类公司南航，国航叠创新高，上升趋势非常清晰，它们的连续攀升不断提升和带动航空股的整体估值，作为海南航空(600221)却仍在底部构筑长达四个月的大型整理平台，3元多的股价与三季度净利润同比增长861%的业绩爆发形成强烈对比，在当前市场中其内在补涨要求已非常强烈，因此，已经有主力机构开始发掘该股，用涨停板扫货的方式介入其中，量能出现明显放大，周四该股股价放巨量冲破四个月的盘整平台，上升空间彻底打开，作为涨停强收集特征的凶悍主力操作风格，有理由相信海南航空即将出现连续爆发快速上涨行情，该股同时作为沪深300概念股的重要成员，该股的战略价值也决定了其将成为各机构疯狂增持的对象，后市该股随时有望与中国国航等联袂走强，形成一道新的亮丽风景。值得投资者密切关注。

　　天同

证券 张锐

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