徐工科技(000425)：而今迈步从头越

　　S徐工(000425)的股改可谓一波三折，原本先改制后股改的原则最终没有坚守，在凯雷徐工机械实业公司与徐工集团签署《合资合同》之后不久，即11月29日，公司终于披露了股改方案：非流通股股东向方案实施股权登记日登记在册的全体流通股股东按每10股流通股获得3.2股的比例执行对价，大股东并承诺在二级市场通过证券交易所挂牌交易出售徐工科技的价格不低于7元/股，股权登记日为2006年12月8日。

　　股改方案公布后，因凯雷入股徐工机械而导致对价可能偏低的市场担忧终于得到消除，其10送3.2股的对价安排虽不能比肩同行业的三一重工(600031)，但却比安徽合力(600761)10送2.6股要高，与中联重科(000157)10送3.2股基本相当，更比柳工(000528)、山推股份(000680)的转增方案来得实惠。可以说，在公司股权相对分散而行业地位尚未动摇的情况下，能有如此对价确实不易，中长期投资者的利益基本得到了维护。

　　另一方面，经计算，股改后徐工机械和子公司的持股比例将下降至30%左右，一旦凯雷与徐工集团签署《合资合同》获得国家有关部门批准，则代表中资方的徐工集团持股比重将降至15%左右，对上市公司的控股权接近于底线，在股本全流通之后若徐工科技出现股权之争，必然是将选择权交给了市场，使得广大普通投资者也能从中获益。

　　经过公司的不懈努力，长达3年外资入股纷争现已得到妥善解决，凯雷作为财务投资者不介入公司的经营，徐工机械的董事会人员组成也有均衡的安排，这为今后公司业务重新步入快车道扫清了障碍。其实，2005年徐工科技就在积极调整产品结构并着手清除历史包袱，准备重点发展四大主导产品：压路机、装载机、混凝土摊铺机以及除稳定土拌合站外的拌合站产品。同时，公司在会计政策上也进行了更稳健的变更，降低了应收款和存货中的流动性风险。

　　从2005年12月31日起公司执行新的会计政策。对应收账款的提取比例为：一年以内为0，一至两年为10%；二至三年为50%；三年以上为100%；对其他应收款的提取比例为：一年以内为0，一至两年为10%，二至三年为20%，三年以上为50%。可以看到，相比以前10%的计提标准，此次修改的计提比例有了大幅度的跃升，尤其是在对应收账款方面，三年以上100%的坏账准备。这在上市公司中并不多见，徐工科技有了而今从头越的壮志雄心。

　　2006年3月7日徐工科技名下的一宗土地使用权拍卖成功，挂牌宗地出让单价折算后约为197.8万元/亩，4号宗地规划范围内土地总面积为237761平方米，其中出让土地面积为213900平方米。经测算，4号宗地成交价款为6.35亿元。据公告消息，由于徐工科技与政府之间的土地增值收益分成比例尚未确定，所以中报并未反映此次土地使用权转让的损益情况，这就为今后公司业绩可能出现的增长埋下伏笔。

　　以上仅是在外资进入徐工科技前，公司在资产与财务体系中所做的一部分工作。一旦美国凯雷投资正式进入，凭借其先进的管理经验和广阔的国际视角，加之徐工科技原有的雄厚技术力量及不低的产品市场份额，在国内对工程机械需求依然强劲的市场环境下，公司完全有能力重新占据工程机械行业的半壁江山。中长线投资者不妨逢低关注。

　　(魏　伟　　港澳资讯)