新钢钒：资源与产品优势明显 价值低估

　　今日大盘在外围股市反弹的背景下，并在有色金属资源类个股以及钢铁股的带动下，探底后开始反弹，其中深成指创出近几年来的新高。从盘面看，资源股以及钢铁股由于其良好的防御性而受到资金的追捧，如驰宏锌锗(600497)和鞍钢股份(000898)，而马钢股份分离交易可转债在今日上市，其认股权证以涨停报收，马钢正股在发行分离交易可转债后也有良好的表现。结合以上，建议关注另外一只具有矿产资源和分离交易可转债于一身的钢铁股-------新钢钒(000629)，其动态市盈率只有10倍多，价值低估，建议重点关注。

　　亮点一：资源优势突出提升公司收益

　　公司所处的攀西地区是世界矿产资源最丰富的地区之一，是我国的第二大铁矿区，储量占全国的20%。钒钛磁铁矿资源储量近100亿吨， 其中钒资源储量1570万吨(以五氧化二钒计)，分别占世界储量的11.6%，占中国储量的60%以上。公司目前使用的

铁矿石有85%以上来自于攀枝花及周边地区，进口矿只占很小一部分， 且主要目的是作为冶炼配矿。因此，国际铁矿石涨价对新钢钒的影响较小。同时，由于攀枝花及周边矿是高钛型的钒钛磁铁矿，对冶炼技术要求非常高，新钢钒用普通大型高炉冶炼高钛型钒钛磁铁矿的技术世界领先， 解决了高钛型钒钛磁铁矿冶炼的世界性难题，也使得攀西铁矿石具有了很强的排它性，强化了新钢钒对攀西资源的独占性，使公司具有了国内其它钢铁企业不可比拟的资源优势。

　　本次公司发行32亿元的分离交易的可转换公司债券，有12亿多元将用于白马矿的开发建设。 白马矿将于今年底建成投产，明年出矿，开发矿山的收益将逐渐增加，对公司的业绩产生积极影响。而且在铁矿石价格处于高位的背景下，新钢钒掌控资源的战略意义非同一般。

　　亮点二：三大主导产品优势明显

　　公司的三大主导产品在国际，国内或西部地区拥有突出的优势。其中：钒产品竞争优势突出。新钢钒对钒资源的开发利用技术世界领先，拥有很多自主知识产权，新钢钒的钒规模世界领先，国际市场占有率达20%，国内市场占有率80%，能够对世界钒产品市场产生重要影响；公司的钒产品不但具有世界性的话语权，更重要的是它对公司业绩贡献呈不断增加之势，2005年以来，钒产品的销售收入虽只占主营业务收入的10%左右，但利润已经占到主营业利润的30%。

　　另外公司的钢轨国内市场占有率达40%，居国内供应商前列。高速铁路用钢轨和在线余热淬火轨的国内占有率分别达到60%和100%，在刚刚建成的

青藏铁路上，新钢钒的供轨量占总用轨量的59%，　原因在于由于炼铁中含有的钒，使得公司的铁轨的耐磨性、韧性、耐热性明显好于其他品牌，因此其重轨产品的国内市场占有率十分突出。公司在国内还率先开发出时速350公里的100米长尺高速钢轨及配套的道岔轨，使公司成为中国第一家能够按国际上最严格标准生产高强度100米长尺高速铁轨企业。

　　其次，公司原来只生产热轧板，此次完成对誉为家电用板“中国第一品牌”的攀钢有限冷轧厂的收购后，公司将增加一座现代化的冷轧板生产厂，成为中国西南最大，国内一流的冷轧企业， 使新钢钒的产业链向下延伸，增加产品附加值，公司板材产品的优势将进一步增强。　

　　根据招商

证券研究报告，预计公司06-08年每股收益分别为0.33、0.45、0.60元。基于公司未来三年约30%复合成长率，给予公司10-11PE，1.3-1.4PB，公司正股目标价4.5-5元。二级市场看，该股一直运行在一个大的上升通道中，成交量持续放大，资金吸纳迹象明显，在资源股和钢铁股联袂走强的背景下，该股有望补涨爆发，建议短中线持续关注。

　　华安证券 唐鑫

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