广州控股 业务协同效应将显现

　　国泰君安

　　姚伟

　　注：为提高实战参考价值，以上图片由动态行情实时生成，便于投资者实时观测该股的最新表现情况。

　　电力业务仍是公司盈利和近期盈利增长的主力，珠江LNG、盘南电厂(一期投产，二期07年投产，已纳入本文预测)和汕尾电厂投产，肇庆电厂也预计07年可核准开工，2010年前公司电力权益装机将翻番；煤炭物流、销售业务也是近期成长的动力之一，我们维持上次报告中该业务收益两年后翻番的预测，而09年后新东周窑煤矿的投产将使得公司该业务链基本完整，整体业务量也有望再度大幅攀升；公司燃气输运和销售(南沙燃气项目)近期利润占比仍较小，随着其业务量的高速成长，09年后将成为公司业绩成长的主力，当然近期公司仍可能寻求该业务的外延扩张，比如对珠三角区域其他燃气资产的整合；公司综合能源业务中电-煤、电-气的协同效应已经体现并将继续深入，而煤-气可在09年后通过煤炭深加工业务实现资源与渠道的紧密结合，使得公司多元发展的风险有所降低(见正文图表)；公司与长电、BP等战略合作伙伴在股权和业务方面的进一步动作仍值得关注，而公司对各项能源业务在珠三角的整合举动也值得看好；考虑到电力能源行业在07上半年资产流入上市公司的大趋势，不排除广控集团未来整体上市的可能，低价资产注入后行业的内生增长也将到来，相关上市公司的业绩成长和股权定价值得看好！

　　公司转让北二环高速的投资收益可能因

商务部审批等原因在07年一季度方可确认，我们对06、07年业绩预测进行了调整，谨慎预计06～08年公司EPS为0.31、0.6和0.5元，扣除非经常损益的07、08年利润增长为48%和12%，如考虑公司利用低负债结构进行的进一步的项目拓展，公司业绩将很有可能超出我们的预期；维持“谨慎增持”评级，提升公司目标价至6.1元。

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