美的电器 拟引进境外战略投资者

　　国泰君安

　　王稹

　　公司公告拟通过向The Goldman Sachs Group, Inc.(“高盛集团”)

　　全资拥有的子公司GS Capital Partners Aurum Holdings(“GS”)非公开发行股票的方式引进境外战略投资者。

　　本次发行股票数量7559.52万股，占当前总股本63035.66万股的12%。发行价格定为每股人民币9.48元，不低于公司董事局决议公告日前二十个交易日公司股票均价(10.10元)的90%。

　　公司承诺由公司股东大会通过决议将董事局的成员人数由九名增至十一名，选举GS提名的一名董事人选(“投资者董事”)进入董事局，同时选举一名独立董事人选进入董事局。只要GS持有的股份占公司总股本的比例不低于5%，公司将促使投资者提名的董事人选当选为董事局董事。

　　只要GS持有的股份占公司总股本的比例不低于5%，GS拥有今后公司发行新股的优先认购权。

　　此次定向增发后，GS将持有美的电器股本比例的10.71%，成为公司的第二大股东。这是高盛旗下的收购基金，继阳之光(11月15日)和福耀玻璃(11月20日)之后，在十天内第三次与中国A股上市公司达成战略投资协议。对比可知，三家公司的方案均为定向增发，且高盛也均以财务投资为目的。阳之光、福耀玻璃和美的电器均为各自行业内的优质公司，由此我们判断，由于看好中国的投资环境，后期将有更多的外资投资机构与中国A股优质上市公司达成战略投资协议。

　　公司计划将定向增发募集的资金用于债务偿还与补充流动资金。其中，募集资金的27.89%即2亿元用于偿还银行贷款，另外72.11%的5.17亿元用于补充公司流动资金。此举有助于公司降低财务费用(据公司报告书中测算，节约财务费用0.44亿)，提高举债能力，但是，整体来说，对每股收益略有摊薄。

　　延续我们前期的观点，未来几年公司的空调及压缩机业务应可保持稳定成长，在行业整合中持续受益。而收购了集团直接或间接持有的洗衣机设备、

　　就高盛入驻美的电器而言，我们认为，高盛不仅看好美的电器优质的空调及压缩机资产盈利能力，更看好其多元化白色家电发展战略。我们估计，此次定向增发后，美的电器的多元化白色家电发展战略将进一步浮出水面，高盛的优秀管理水平将在其中起到积极作用，同时高盛也将分享到不菲的投资收益。

　　我们预计2006-2008年公司EPS为0.72元、0.83元和0.96元(未计及拟增发对股本的摊薄)。我们一如既往看好公司的品牌战略与业绩成长，维持“增持”的长期投资评级。但是，需要指出的是，前期累计涨幅较大，目前二级市场股价(12.79元)高于此次增发价格(9.48元)，请投资者注意短期投资风险。