漳泽电力：涨幅严重滞后的成长电力蓝筹

　　本周大盘继续高歌猛进，一举创下2071点的年度新高，市场也由一线指标股领涨的格局过渡到百花齐放的局面。尤其是二线蓝筹股的补涨，为市场注入了更多的赚钱效应，因此也有效地激发了市场人气。从盘中我们依然可以感觉到：在二线蓝筹补涨的过程中，市场有着明显地轮动迹象。从钢铁到航空、3G等各板块在本周都出现活跃格局，这种轮番走强的局面有望在下周持续，而在本周涨幅相对较小的电力板块有望在下周充当二线蓝筹股的领涨龙头，应该引起投资者的充分重视。市场进入超强势区间，在人民币加速升值的外围良好因素刺激下，市场做多动能充裕，即使一些核心指标股出现短线调整，外围踏空资金也纷纷狙击一些蓄势充分的大盘蓝筹，导致像长江电力、中国联通、华电国际等蓝筹开始加速冲高，同时一些前期滞涨的题材股开始纷纷补涨，短线看下周大盘还将继续在高位展开剧烈震荡，港股动向以及相关人民币升值受益的银行，地产的走向仍成为市场风向标。个股方面重点可关注一些有实质性业绩增长题材的二线蓝筹，比如漳泽电力(000767)公司具有定向增发概念、沪深300概念、深证100概念。三季度每股收益0.28元，属绩优电力蓝筹，三季度前十大流通股东多为机构投资者，其中新进三家保险资金合计持有736万股。公司未来将受益于定向增发，在增加利润的同时积极发展铝电联营模式，预计06-07年净利润将同比增长29%和42%。EPS将分别达到0.43、0.50元，公司合理价格应在5.3-5.5元。目前股价4.70元，低估明显，000767漳泽电力作为沪深300概念股、深证100概念股的成员，近期稳步构筑上升通道，但整体涨幅明显落后大盘，存在着强烈的补涨要求，。

　　

人民币升值带来上亿收益

　　由于公司日元贷款数额较大，因此人民币升值将给公司带来较大的汇兑收益，公司在建造河津电厂时向银行借贷了15亿人民币的日元贷款，已进入还款期。由于今年以来人民币升值步伐的加快，升值幅度明显提速，漳泽电力自05年7月21日汇改以来，人民币升值已经给公司带来人民币1.7亿元的汇兑收益。去年更是实现了惊人的2.28亿日元外债汇兑收益。而在人民币长期升值趋势的预期下，公司此项汇兑收益仍将会持续数年，并将呈现不断增长态势。因此，公司拥有炙手可热的人民币升值题材。根据计算，人民币每升值1%，将使公司产生约1700万的汇兑损益，提高每股收益约0.013元。 本周

人民币汇率又创新高，人民币升值给公司带来的利好效应未被市场挖掘，而存在较佳的交易性机会。

　　定向增发短缺 资产质量明显提高

　　2006年9月20日漳泽电力(000767)公告称定向增发2.4亿股获股东大会通过，发行价不低于发行公告日前20个交易日

股票收盘价算术平均值的90%。控股股东将认购不低于发行总数的36.24%，山西国电集团将认购不低于发行总数的27.34%。募资用于收购蒲光发电95%股权及其项目后续建设；收购秦热发电40%股权及其项目后续建设；兴建内蒙古达茂旗风电项目。三个项目中，蒲光永济 2×30 万千瓦机组和秦皇岛热电 2×30 万千瓦机组是中电投集团的优质资产，盈利能力较强。两个项目均采用先进的空冷机组，其中秦热公司的机组是大容量热电联产，属于国家重点支持项目。内蒙古达茂旗巴音敖包风电场项目总规划装机容量 60 万千瓦，一期规划容量为 10 万千瓦，本期规模为单机 1.5MW 的风力发电机组 33 台，总容量为 4.95 万千瓦。蒲光永济和秦热的机组上网电价已经批复，分别为 0.275 元/千瓦时(含税含脱硫)和 0.38 元/千瓦时(含税)。蒲光永济机组的测算发电利用小时数 6500小时，秦热公司机组 5500 小时，投产运行一年后，利用小时数将上升。公司董事会认为，通过股权收购和新建风力发电项目，实施低成本扩张，公司经营规模将上一个新台阶，可控制装机容量达3589.5MW，权益装机容量2869.5MW，其中受托经营装机容量600MW。随着拟收购资产和新建项目相继投产运营，公司盈利能力将大幅度提高。预计本次募集资金所收购的股权及新建风力发电项目将在2007年、2008年为公司带来约1亿元的净利润。因此定向增发收购大股东中电投优质电力资产，在增加了利润的同时又标志着公司的未来可持续发展空间的延续。

　　铝电联营 ，带来稳定、丰厚投资回报

　　公司立足火电，积极向上下游产业链拓展，与中国铝业合资组建了国内最大的铝电联营项目———山西华泽铝电公司，被誉为世界“铝电联营”的典范。山西华泽铝电有限公司是由公司(持股比例40%)和中国铝业股份有限公司(持股比例60%)共同出资设立的铝电联营公司。该铝电联营项目是经国家发改委批准以发改投资[2004]308号文件开工建设的国家重点工程，总投资约6,120,000.00千元人民币，注册资本金1,500,000.00千元。该公司配套建设28万吨电解铝、16万吨阳极炭素生产设施及两台300MW燃煤发电机组。目前华泽铝电项目05年末已全部投产，完全达产后的毛利率将在20%左右，是行业10%平均毛利率的2倍。预计从今年起漳泽电力每年可由此获得1.2亿元乃至1.5亿元的投资收益。公司06年中报披露：华泽铝电上半年为公司贡献投资收益6007万元，对公司当期净利润影响达到31.65%。而近期国内外氧化铝价格大幅下跌也构成华泽铝电的重大利好，电解铝行业进入景气周期将使得华泽铝电未来的盈利水平大幅提高，直接促进漳泽电力投资回报的有效提升。

　　电力蓝筹 价值回归行情一触即发

　　漳泽电力(000767)公司总装机容量达到了1740MW，属于大型的坑口火力发电企业，是山西电网和华北电网的主力发电企业。今年以来由于电力需求旺盛，公司发电量和售电量大幅增长，同时电价的上调将给公司带来较高收益，经测算电价每上涨一分钱将使公司增加上千万利润。作为地处能源大省山西的发电企业，具有比较明显的成本优势。由于其燃煤价格较低,而且机组经济运行指标领先，漳泽电力的单位发电成本一直在火电企业中处于较低水平。作为华北电网和山西电网的主力发电企业，也是中国电力投资集团的旗舰企业。公司是沪深300和深证100指标股，2006年中报完成发电量80.7 亿千瓦时，销售电量74.4 亿千瓦时，分别较上年同期增长25.72%和25.38%。三季度实现每股收益0.28元，接近去年全年水平。作为业绩优良，成长性突出的电力蓝筹，公司流通股得到了众多实力机构的追捧，2006年三季报披露，前十大流通股东多为机构投资者，合计持股3421万股，占流通股本的8.52%。新进三家保险股东合计持有736万股。筹码集中明显，由于公司未来将受益于定向增发，在增加利润的同时积极发展铝电联营模式，我们预计06-07年净利润将同比增长29%和42%。EPS将分别达到0.43、0.50元，公司合理价格应在5.3-5.5元。目前股价4.70元，低估明显，二级市场上，000767漳泽电力作为沪深300概念股、深证100概念股的成员，近期稳步构筑上升通道，但整体涨幅明显落后大盘，存在着强烈的补涨要求，形态上大三角型整理形态已近末端，近日连续温和放量表明主力加速突破即将展开，而从短期技术指标分析，该股下周有望爆发一轮较有力度的突破拉升行情，建议投资者下周重点关注这只涨幅明显落后于大盘的二线成长蓝筹。

　　天同证券 (张锐)

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