中国国航：行业龙头 受益油价大幅爆跌

　　事实证明，大牛市的行情已经来临。一直以来，价值投资的呼喊声一浪高过一浪。但是所谓的价值投资所引发的行情才刚刚开始。如果说上半年的行情是资金推动型引发的牛市行情的话，那么目前权重股领衔的结构型牛市才是市场走向成熟的标志。因此目前的市场是蓝筹和权重的天下，特别是股指期货的即将推出，加上国际油价的大幅下挫，将引发全球新一轮的经济高速增长期，因此以后的市场是蓝筹的天下，10年的大牛市才刚刚开始，权重股的投资机会将大大超出市场的平均水平。在这样的思路下，我们认为业绩出现明显转折的中国国航的神话才刚刚开始。

　　奥运背景催生跨年度大牛股

　　08年的脚步越来越近，北京奥运所带来的巨大商机特别是在一个对世界来说是一个古老而神秘的拥有13亿人口的中国，是无法估量的。人民生活质量的提高，时间观念的增强，国内和国际人口流动的增加，这对中国国航来说是一个成长的最大动力。北京现在是全国最优质的国际国内中转枢纽。公司在国内客流最多的20条航线中享有最高的32.4%的市场占有率。北京机场公务和商务旅客占全部旅客的比例分别为57%和76%。在我国品牌价值评比中，国航位列前三十名，总品牌价值高达138亿，远超过其他国内航空公司。值得一提的是随着时间的临近，奥运概念在二级市场上也在不断升温。目前，奥运重要的交通枢纽---首都机场开始展现容颜，中国国航必将成为分享奥运巨大

蛋糕最大受益者之一。

　　国内航运龙头，“空中大客机”

　　公司航线网络主要是国内干线航线，同时经营北京至欧洲、北亚、北美等主要国际航线。公司目前拥有北京、上海、成都、杭州等共10个营运基地。公司主要基地位于北京首都机场，2005年公司在北京客运和货运市场分别占有44.4%和50.2%的市场份额，在该机场居于主导地位。北京首都机场目前正在进行三期扩建，届时国航在北京的竞争优势将进一步加强。2004年及2005年，中国国航运输总周转量占中国民航系统的比例分别达到29.23%和28.48%，均位居国内民航企业的第一位。公司上市后募集资金主要投向飞机购置和首都机场三期扩建工程国航配套扩建项目。而这均是对公司未来发展具有战略意义的投资，作为基本垄断了北京的国际航线，在北京奥运会的召开的刺激下，对未来2年内公司的经营绩效将起到明显的作用。

　　油价下跌，提升业绩盈利能力

　　我们知道航运业最大的成本是油料，因此

国际油价对航空和航运公司业绩影响很大。我国航空业自06年上半年业绩的下降以至亏损很大一部分原因是油价的上涨所导致成本上升，对业绩产生负面影响。但是近期国际油价出现了连续的爆跌。因出口数据模糊，欧佩克减产的真实性受到了外界质疑。Oil Movements上周发布月度报告认为欧佩克连续两周船运量上升,同时欧佩克出口量已经明显上升。这与此前欧佩克宣布大幅减产每日120万桶完全矛盾。至此,油价的爆跌拉开了序幕。作为航运业的龙头企业,目前油价已经回落到战略建仓阶段，作为重要的生产成本，油价的大幅下跌对公司的业绩产生了极大的刺激作用。公司的三季报显示业绩出现了明显的增长，因此在四季度人口流动大幅增加的刺激下，公司的业绩出现爆发式的增长并不是没有依据的。

　　回调就是买点

　　二级市场上，该股自上市以来涨幅已经有90%。虽然涨幅巨大，但是相比公司的成长性和4元多的绝对股价来说，其投资价值十分突出。目前该股经过两日的调整，短线资金的回吐力度已经得到充分释放。同时由于该股是新股，没有历史套牢的压力，有利于介入程度深的主力展开连续的爆发式拉升，投资者应坚决买入。

　　中投

证券 寇建勋

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