S石炼化：油价下跌受益 重组抢权大爆发

　　大盘终于攻破2000点历史大关，直接受益于国际原油价格暴跌的中国石化大涨7.87%，而核心主力的这一思路也与我们此前的观点高度一致，正是前瞻性地预料到国际油价的跌势仍会持续，我们在上周五隆重推出了油价下跌受益板块，重点推荐的潜力飙股ST金杯强劲涨停。由于上周末纽交所原油期货12月合约最低下探至每桶54.86美元，创2005年6月16日以来的最低水平，中国石化为首的油价下跌受益板块成为沪指突破2000点的核心动力，而油价跌破55美元后已进入理想的原油采购区间，更是奠定了四季度炼油全面好转的基础。S石炼化作为中国石化仅存的唯一一家从事炼油业的A股子公司，不仅是油价暴跌的最大受益者，同时还是市场中屈指可数尚未进入股改的131家上市公司之一，股改抢权、中国石化净壳重组为S石炼化插上了腾飞的双翼，追随中国石化的井喷突破行情值得期待！

　　亮点一、油价暴跌之后有望迎来业绩拐点

　　11月17日，纽约商业交易所

原油期货12月合约一度下探至每桶54.86美元，创2005年6月16日以来最低水平。国际原油价格连续暴跌之后，国内的炼油行业已经进入理想的50-55美元/桶的原油采购区间，四季度炼油全面转好已成定局。国内的成品油价格在今年的5月份适度上调之后，其后一直未作调整，在近期国际原油价格下跌的过程中，国内盛传成品油价格下调但始终未能成真。对于国内炼油企业而言，定价机制的出台远比跟着国际价格的机械化的被动调整更符合市场的要求，市场有自身的免疫力来应对油价的波动。在石化行业中，炼油能力正在成为中国的支柱产业，甚而对世界都会产生重要影响。由于环保因素，在2000年后，欧美发达国家已不再新投资炼油产能，目前的投资重点主要在中东和远东，中东虽然有资源优势，但由于政局不稳，难以吸引大型石化公司投资，而远东的中国已经成为石化投资最为活跃的地区，近年来超百亿的投资不断释放。人民币的不断升值已经显示了中国经济的实力，在中国成为世界经济一级的过程中，高度垄断的石油石化行业将充分分享中国经济的成长，S石炼化作为中国石化仅存的唯一一家从事炼油业的A股子公司，成长空间不可限量。

　　S石炼化是中国石化旗下的主要炼油企业，随着公司新建100万吨汽柴油加氢精制装置完工投产，设计原油加工能力由350万吨/年扩容至500万吨/年，为公司未来业绩出现拐点提供了有力保证。公司斥资1596万元投建的高压醇解法生物柴油绿色加工工艺中试装置已经完成，生物柴油可作为解决能源替代和绿色环保问题的措施，并可开发高附加值后续产品，有望成为新的利润增长点。而公司前三季度亏损的主要原因就是国际原油价格持续高位运行、国内成品油价格严重倒挂，如今随着国际原油价格10月份以来持续低位运行、累计跌幅超过30%，拖累其业绩亏损的主要利空因素已经消除，因此S石炼化有望在四季度迎来业绩拐点！

　　亮点二、中石化卖壳重组意愿强烈

　　由于中国石化炼油部分业务和其上市子公司严重重叠，关联交易比重过大，导致中国石化集团在今年展开了大刀阔斧的整合，先是现金回购了4家石油开采子公司，随后又陆续转让了长航凤凰、S京化二等其它子公司，石化系的净壳资源在不断减少，因此围绕股本偏小、重组成本极低的S石炼化所展开的重组猜想也在不断演绎。通常来看，

资本市场惯常采用的资本运作方式包括吸收合并、换股、回购、资产置换等，从S石炼化的股本结构、A股市场整体变化等现实情况来看，目前在操作上不是存在一定的难度，就是需要母公司拿出大量的重组成本，因此卖壳无疑成为了中石化最有可能采取的整合方式之一。S石炼化前期已经对存货跌价准备等已经完成了计提，是个干净的壳资源，再加上S石炼化的股权较同系公司更为清晰的优势，从目前这些条件看来，都有望促使S石炼化及早进入卖壳程序。而S石炼化一旦走上重组的这一步棋，在二级市场必将受到主力资金的强力追捧！

　　由于S石炼化自身孕育着股改抢权、中国石化净壳重组等多重内在上涨利好因素，因此其股价始终保持着良好的运行状态，去年6月份以来的上升通道保持完好。在主力试探性回试60日均线并取得强劲支撑之后，借助原油价格暴跌的特大利好，后市随时有望追随领头羊中国石化的走势，展开报复性井喷飙升行情，建议投资者重点关注。

　　渤海投资 周延

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