广发证券：铜都铜业 收购评估增值较大

　　广发证券

　　夏妍琳

　　收购金隆铜业，大幅提高公司盈利金隆铜业目前生产规模为年产高纯阴极铜21万吨、硫酸65万吨以及一定数量的金、银等冶炼副产品。2005年该公司实施了35万吨熔炼挖潜改造及20万吨电解工程，计划2009年形成35万吨矿铜、40万吨电解铜的年生产能力。

　　金隆公司的整体技术和装备具备当代国际先进水平，目前该公司是国内单体规模第一，盈利情况较好的冶炼企业。由于一直是日方管理，因此公司的吨生产成本低于同行约20%，工人人数约低于同行50%。

　　2005年铜都公司净利5亿元，金隆铜业净利3.89亿元。2006年中期，铜都公司净利3.13亿元，金隆铜业净利4.5亿元。虽然公司收购金隆61.4%的股权，但仍将大幅提高公司的盈利水平。同时金隆铜业一直与国外企业签订长单的购货合同，在同等TC/RC的加工费水平下，公司将可享受约高10%的加工费收益。

　　初步预计2007年金隆铜业利润总额约5.8亿元。

　　收购评估增值较大，但仍增厚公司价值公司对收购的评估大幅增值，主要是金隆铜业增值和矿山采矿权、探矿权增值，金隆铜业由于公司质地及盈利较好。

　　公司原采矿权、探矿权帐面价值为0，目前已进行了初步勘探，取得了一些矿产资源数据资料，但根据相关规定，至今仍不能进行披露，所以此次评估给予一定增值。

　　公司全部净资产评估增值虽达到167%，但根据权益法核算，公司的收购市盈率低于7倍，目前公司股价二级市场市盈率8倍多，所以收购仍增厚了公司的价值。

　　盈利预测及投资建议根据我们的盈利预测，公司2006-08年EPS约0.72、0.83(按增发后股本)和1.05，根据国内外比较，按8-9倍估值，给予7元目标价位，买入评级。