中信证券：上海机场 整体上市楼梯声响

　　中信证券

　　马晓立

　　投资要点

　　公司于11月15日召开股东大会，会后我们与公司相关领导进行了较为充分的沟通。我们认为有以下几点值得重点关注。

　　本月23日前后，公司及集团高层将到京、沪、深三地进行沟通，主要内容为投资者最为关注的集团整体上市事宜。市场在经历漫长的等待之后，终于能够和集团高层就该问题进行沟通，这本身就是一个积极信号，说明整体上市已经完全提上日程，并将着手付诸实施。但具体出台时间，由于受上海市政府及国资委的影响，暂时无法确定。

　　整体上市方案尚未定稿，但大的原则已基本确定。其中重要一条是集团暂未考虑向二级市场再融资。这就消除了我们原先的一个担忧，即如果公司股价高企，则集团注入资产所得股权比例会相对较小，作为补偿，集团可能向二级市场增发。该担忧消除后，股价上行的压力将大大减小。..先期注入资产很可能包括虹桥机场现有资产、货站、物流园等。但虹桥机场扩建工程可能不会注入上市公司，从而使公司暂时不用承担虹桥扩建带来的巨额资本开支。注入资产的总体盈利能力很高，关键看集团如何评估其资产价值(特别是土地定价)。我们认为资产注入后对公司EPS至少将增厚10%以上，一般来说幅度在10%-20%之间。

　　若不考虑整体上市，我们预测公司07年EPS为0.94元。假设整体上市后业绩增厚10%-20%，则EPS为1.04元-1.13元。结合国内外上市机场的估值水平，可以给予公司18倍PE的保守估值，07年对应合理股价为18.7元-20.4元。维持“买入”评级，上调目标价至20.4元。