广发证券：浦发银行 增发价格不低

　　广发证券

　　浦发银行今日公布公开增发A股网上发行公告：

　　发行价格：13.64元/股发行规模：不超过7亿股人民币普通股(A股)发行方式：采取网上、网下定价发行的方式进行，网上、网下预设的发行数量比例为30%：70%原股东优先认购比例：10：1，即最多可优先认购3.915亿股，占本次发行数量的55.93%。除行使优先认购权部分的申购以外，机构投资者可自愿选择网上或网下的申购方式参与本次发行。公司原股东中有限售条件股东最多可优先认购2.745股，其中公司第一大股东上海国际集团有限公司承诺将按优先配售比例足额行使优先认购权，具体数量为89046104股，并承诺自该部分股票上市后一年内不减持；公司原股东中无限售条件股东最多可优先认购117000000股。

　　公司原股东中有限售条件股东须通过网下申购的方式行使优先认购权。

　　网上、网下申购日：2006年11月16日。

　　简评：

　　我们对浦发银行截止2006年底的股权价值估值为13.42元/股，本次增发价格为13.64元/股，与当前

股票价值相比并没有折价优惠。

　　但考虑到以下两方面因素，我们建议投资者参与增发认购：

　　第一，预计中国银行业2007-2008年仍将保持20-30%的增长，浦发银行历史经营风格稳健，财务态度谨慎，在国内15家全国性股份制商业银行中，竞争力处中等偏上的水平，我们认为该行的投资价值在未来两年仍将保持稳步上扬的发展态势，具有长期投资价值；第二，四季度以来，受宏观经济、行业发展、

人民币升值预期的综合影响，银行股普遍受资金青睐，股票价格走势加速上升，当前二级市场股价已经达到14.42元/股，相比之下，增发价格仍有5.7%的折价优惠，对于长期投资者而言，仍是比直接从二级市场购入股票便宜。

　　估值和投资建议根据剩余权益估值模型，浦发银行的合理估值中枢为13.42元/股，11月13日收盘价为14.42元/股，但从相对估值看，07年预测PB和PE分别为2.18倍和15.33倍，我们维持短期持有、长期买入的投资评级。

　　本次增发价格为13.64元/股，以增发不超过7亿股，募集资金不超过60亿计算，将使市净率估值倍数下降，市盈率估值倍数上升，但影响幅度适中，考虑到银行业补充资本金对经营竞争力的重要影响，我们认为本次增发的规模、定价均适中，对银行的长期经营影响利大于弊。由于本次增发定价与当前股票价格相比仍有一定的折价，我们建议参与增发申购。

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