东方证券：八一钢铁 盈利基本面在改善

　　东方证券

　　公司产品以螺纹钢、线材和中小型材等建筑长材为主，由于2004年至今建筑钢材价格的低迷和成本的上升，八一钢铁近年业绩呈现下滑趋势，公司外销产品比重增大和冷轧生产线闲置引致的费用增加也是业绩下滑的原因之一。

　　公司新建1750热轧项目在10月份基本实现月达产，预计2006年和2007年将分别实现40万吨和140万吨产量，公司产品结构将实现大幅优化，并与闲置的冷轧生产线形成轧制工艺的一体化，我们认为2007年后公司基于盈利能力的基本面将明显改善。

　　由于较高的运输费用，八钢产品在新疆区内具备明显的区域优势，但随着近年产量的增加，八钢在新疆区外钢材销售比例逐年增加，这导致其营业费用大幅增加，因为直销比例高，八钢产品售价基本与本地现货价格一致。

　　在大量净出口的支撑下，目前国内

钢材价格基本保持稳定，我们认为这一趋势将在4季度维持，随着国际钢价下跌影响的逐步体现，国内钢材价格在2007上半年将存在短期下跌风险。..公司目前热轧原料由公司电炉提供，公司计划新建2座转炉来替代目前的电炉，完成后将大幅降低热轧板卷生产成本，公司铁水和废钢主要从集团公司采购，大量关联交易加大了对公司业绩预测的难度，..基于2007年钢材均价维持目前水平的判断和公司热轧板卷产量的大幅增长，我们预计八一钢铁2006和2007年将分别实现每股收益0.27元和0.41元，我们将其6个月目标价格确定为3.6元，对应0.9倍06P/B和8.8倍07P/E，给予增持评级。

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