价值成长股继大盘指标股后成领涨热点

　　世纪证券　黄凯军

　　周三，沪深大盘在价值成长股的带动下一路震荡上行，上证50指数、深证成指、沪深300指数、上证综指等收盘都创下5年来的新高。更重要的是，市场找到了继大盘指标股之后的新领涨热点———价值成长股，有了大盘指标股和价值成长股的携手，后市股指还将向上拓展空间。

　　系统性风险之辨

　　就在前几天大盘指标股引领指数攻坚5年高点未果之时，90%以上的股票出现持续调整。对于这种现象，有市场观点认为是指标股过分冒进虚拉指数，大量个股群体下跌引发系统性风险。对此，我们的看法是否定的，因为市场究竟有没有系统性风险不是由股票上涨和下跌数量的多少来决定的。从宏观基本面来看，经过央行年内第三次上调存款准备金率之后，

宏观调控进入稳定观察期，央行最新的第三季度货币政策执行报告也认为2006年GDP增长将超过10%，第四季度国民经济将保持良好发展势头，资金宽裕的局面在第四季度甚至明年都难以改变。即宏观环境继续有利于

证券市场发展。

　　而股市的基本面情况更能说明问题，按照第三季度业绩计算的沪深300成分股市盈率目前为18.9倍，从上市公司单季业绩变动数据看，第三季度出现了明显的业绩向上拐点，有机构在综合大量分析师预测之后得出了沪深300成分股的2006年业绩将出现21%增长的结论；如果考虑2007年的增长因素和目前已经接近年末的事实，我们可以乐观地认为，沪深300成分股目前平均18.9倍的市盈率已经可以看成是静态市盈率，考虑2007年动态增长因素后，沪深300成分股的估值水平还可看高一线。当占市场75%市值水平的股票估值相当合理且有成长空间的时候，市场何来系统性风险？

　　分化行情基调不变

　　先启动大盘指标股，再启动价值成长股，行情其实一直在延续着过去几年的发展基调，只不过经过2006年上半年的普涨行情后，市场对再次出现的分化行情显得极不适应。2005年开始的价值回归行情，是因为市场绝对估值偏低和股权分置改革带来普遍对价。而从2006年下半年开始，行情重新进入价值发掘阶段，“二八”分化已经成为主流基调。沪深300成分股的资金流向从10月下旬开始就明显增加，不过由于当时上证50和深证40成分股的强势表现，一定程度上掩盖了沪深300成分股资金流向大幅剧增的现象。但是进入11月份以后，资金集中流向更加突出表现出来。从最近5个交易日沪深300成分股的成交金额占大盘的成交比例看，5日均值达到61.1%，周三的比例高达63.9%，而周三沪深300成分股的可流通市值占大盘的比例为62.5%。这说明在大盘宽幅震荡的几天中，超量的资金在进入沪深300成分股。我们可以理解为新增外围资金在趁机低吸，也能理解为场内资金正通过积极的仓位调整将资金配置到价值成长股上来。

　　“贵族股”时代到来

　　这次市场“二八”分化的走势是过去几年的分化走势的延续和发展，在股指期货的价值发掘和套期保值的功能呵护下，在不断解禁的非流通股的冲击下，分化的趋势会愈演愈烈，市场最终会在这种分化趋势下进入“贵族股”和“仙股”共存的时代。但是从目前演变的进程看，鉴于市场资金的觉悟需要一个过程，“贵族股”的时代有望在本次行情中率先到来。继银行股、地产股反复创出历史新高后，周三贵州茅台、中兴通讯、中材国际等绝对高价股当仁不让地创出了历史新高。而贵州茅台、中兴通讯等都是在较低成交和换手的水平下创出新高的，说明筹码锁定状况相当好，资金敢于持有这些股票。对于这些市场认同度高、业绩成长性良好的股票，未来市场将给予充分的溢价。而这些股票价格的反复上升，也将预示着市场开始进入“贵族股”时代。

　　关注新消费升级主题

　　翻开周三的涨幅榜，赫然看到有歌华有线、中信国安、格力电器、苏宁电器等数字电视、家电类龙头公司，而在资金流向榜上，除去银行、地产、钢铁股等老面孔外，中国联通、中兴通讯等3G题材类公司吸引了大量市场资金，　这说明消费题材依然是市场偏爱的热点，而其中3G和数字电视题材已经成功脱颖而出。在人民币市值这个长期主题下，如何能够在银行、地产股之外找到新的热点是过去几个月市场努力的方向，围绕传统的消费升级题材如食品饮料、旅游等已经不能激发市场的热情和想象空间，而3G和数字电视一方面因为产业升级能够带来数千亿元的市场，另一个方面这两个全新的题材也得到了国家产业政策的大力扶持。中国政府承诺把

北京奥运会建设成数字奥运，大国的承诺是负责任的，3G和数字电视建设已经进入倒计时，市场在这个时候推出这两个热点确实也有水到渠成之感。

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