石化行业：6只龙头股投资价值评级

　　

　　

　　A股主要石化、化工公司盈利预测与估值水平

　　陈爱华 国信证券

　　博弈之后原油价格延续季节性回落步伐

　　10月，尽管有朝鲜核爆炸、OPEC减产和库存下降等因素影响，国际原油价格季节性回落步伐仍在持续。BRENT、WTI、DUBAI均价环比分别下降7.0%、8.2%、5.5%。

　　从9月至今累计跌幅分别为21.0%、20.9%、18.2%。达到我们前期预测的20%左右的幅度。随着冬季需求旺季的即将来临和美国中期大选的结束，原油价格有可能再次出现上涨。最新价格分别为57.5、59.6、58.1美元/桶。

　　国外成品油价格继续下降，国内汽油、柴油价格下调预期减小

　　10月，受炼厂开工率上升和

原油价格下跌的带动，国外成品油价格继续下降。新加坡市场三种产品价格环比分别下降8.4%、8.7%、2.4%。最新价格分别为63.3、70.3、58.8美元/桶。国内汽油、柴油价格保持不变，石脑油出厂价格下调12.3%。随着冬季取暖油需求旺季的来临，11月为成品油需求由淡季转为旺季的过渡月份，原油和成品油的价格可能在平稳中略有上升。目前，国内成品油价格仍没有任何的调整消息，随着冬季需求旺季的来临，我们认为国内成品油价格下调的可能性减小。

　　油价大幅下跌导致烯烃类产品价格继续下降

　　10月，受原油价格季节性回落的影响，主要烯烃类产品价格继续下降。亚洲乙烯同时受下游衍生品市场低迷的影响，乙烯月均价(台湾进口完税价)为11238元/吨，环比下降幅度为19.1%，价差缩小24.2%。HDPE和LDPE环比分别下降3.3%、3.0%，价差分别扩大4.4%和5.3%。PP环比下降幅度为4.3%，价差扩大2.3%。PVC环比下降6.5%，价差扩大12.4%。

　　油价大幅下降促芳烃类产品价格在经历5个月上涨后首次回落

　　10月，受原油价格大幅下降的影响，芳烃类产品价格在经历了近半年的上涨之后，首次出现不同幅度的下降。与石脑油的价差缩小。PX价格环比下降8.9%，价差缩小6.3%。PTA环比下降3.7%，由于下降幅度小于石脑油价格的降幅，价差扩大7.1%。聚酯切片环比下降6.4%。价差缩小2.0%。

　　炼油行业盈利能力提升，上调中石化盈利预测，维持“谨慎推荐”评级

　　由于原油价格下跌、国内成品油价格维持前期水平不调整，使得国内炼油行业的盈利能力大幅提升，我们了解到，10月份的炼油毛利已经呈正值，亏损状态大幅改善。

　　对于国内炼油业务比重最大的中国石化来说，无论国内成品油价格是否随着以后的原油价格上涨而上调，目前的成品油价格水平都能够使得炼油行业出现正的盈利。一旦能够顺利调整，将提高中石化的整体盈利水平。因此，需求淡季获得阶段性的高盈利和长期的盈利能力改善都将对中石化产生较大的收益贡献。我们上调中国石化06、07EPS分别为0.60元、0.70元。维持“谨慎推荐”评级。

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