招商证券：中钨高新 公司将要定向增发

　　11月7日，我们参加了中钨高新的股东大会，与湖南有色总经理李立、中钨高新新任董事长杨伯华、总经理文跃华、董秘万长根等公司高层进行了深入的交流。通过本次股东大会和董事会，中钨高新的高层均换成原株洲硬质合金的高层，表明湖南有色把中钨高新做为自身钨产品运作平台，把中钨高新打造成为未来中国最大的一体化硬质合金生产企业的意图愈加明显。

　　湖南有色承诺在2007年年底之前，通过定向增发等方式将其拥有和控制的与中钨高新构成同业竞争的硬质合金等相关业务和资产注入中钨高新。根据调研和逻辑判断，我们认为中钨高新最终将会成为拥有两座钨矿山(柿竹园钨矿、瑶岗仙钨矿)、两家硬质合金公司(株洲硬质合金、自贡硬质合金)的具有核心

　　由于中钨高新未来的重组是通过定向增发的方式收购湖南有色的资产来完成的，因此本次重组最终要中钨高新和湖南有色两个公司股东大会通过才能够实施。从中钨高新的股东角度看，增发价格越高越好，而从湖南有色的股东角度看，增发价格越低越好，因此未来定向增发的价格实际上是中钨高新和湖南有色股东博弈的结果。因此，我们认为由于双方股东博弈的结果，中钨高新在宣布定向增发之前，股价会受到一定的抑制。

　　结论：1、长期看，湖南有色把中钨高新打造成为未来中国最大的一体化硬质合金生产企业的意图愈加明显，重组完成后，公司的EPS将会达到0.80--0.90元左右；2、短期看，中钨高新未来定向增发的价格实际上是中钨高新和湖南有色股东博弈的结果，中钨高新在宣布定向增发之前，股价会受到一定的抑制；3、维持对中钨高新强烈推荐的投资评级，建议长期投资者在股价短期波动中择机买入，长期持有。短期投机者和风险承受能力差的投资者不宜参与。