酒类板块近期有补涨要求 重点公司点评

　　华泰证券　陈金仁　张芸

　　近期贵州茅台、五粮液、泸州老窖等酒类个股走势强劲，周二贵州茅台、五粮液、泸州老窖分别上涨5.25%、5.84%以及6.43%，酒类上市似有再显牛市风采的趋势。

　　近期有补涨要求

　　笔者认为，短期酒类上市公司走强的原因主要有三个方面：

　　一是该板块下半年总体表现平平，近期有补涨要求。自年初以来，酒类消费品公司走势强劲，而自5月份股指出现震荡后，酒类上市公司总体表现平平，部分酒类上市公司走势远落后于大盘。以

五粮液为例，该股自5月份以来股价出现调整，五月份以来股价不涨反跌，与整个大盘背道而驰；贵州茅台三季度也总体呈现休整期，酒类上市公司似乎成了被遗忘的角落。随着股指的不断上扬，整个市场的估值水平明显提升，酒类上市公司的相对估值水平下降，这也吸引了场外资金对于酒类上市公司的再度追捧。

　　二是年底来临，酒类上市公司迎来销售旺季。从数据统计来看，消费行业前三季度销售收入和利润同比增长均超过　GDP　增长速度。随着城镇居民可支配收入水平的不断提高，居民消费产品结构的改善，食品饮料主要子行业以及酒类将维持长期持续增长。

　　三是酒类商品价格上涨的预期。随着居民消费需求的增加，市场对酒类尤其是高档酒类价格上涨存在预期。一旦酒类价格继续上涨，则对于相关上市公司无疑构成利好。

　　从目前的市场环境来看，酒类上市公司的估值水平在整个市场中处于较高水平，不过由于该行业具有较高的成长性，其长期向好的趋势并未发生改变。加上一些公司具有较高的品牌溢价，高成长以及估值溢价使得该板块的投资机会有再度被挖掘的要求。笔者认为，短期投资者仍可对该板块加以积极关注，而估值水平具有相对优势的酒类上市公司值得积极关注。

　　重点上市公司点评

　　贵州茅台(600519)：有长线资金关照。通过我们对经销商渠道了解，经销商普遍反映茅台2006年的销售形势特别好，全国大多数经销商出现了断货现象，特别是53度茅台和茅台年份酒的断货成为普遍现象。由于产品紧缺，53度茅台的终端价格呈现持续上升的态势，价格高的地区已经达到了400元/瓶，15年陈酿的价格在北京终端价格已经达到了近3000元/瓶。经销商都获得了良好的收益，纷纷要求增加销售计划额度。

　　茅台的工艺决定了茅台酒的生产周期很长，特别是为了保证年份酒的口感和质量，年份酒勾兑后至少要存放一年时间。茅台近两年每年可增加供应理论量为1000吨，但由于自然消耗和留存老酒等原因，实际可增加量不足700吨。我们预计公司未来三年能够实现30%左右的增长(2007年即使公司不全面提价，由于2006年约有40%的产品是没有提价，再加销售的增长)，其长期增长趋势使得该股有望继续受到资金的积极追捧。后市仍可谨慎看高。

　　五粮液(000858)：酒类公司中估值偏低。根据公司三季报，公司收入和净利润分别同比增长　34%和　10.6%，前三季收入和净利润同比分别增长　20%和　32.5%。三季度中低价位酒收入增长加快，从前三季来看，公司各项利润指标都有提高，经营现金流同比增长　48%。　公司前三季度实现每股收益0.376元，我们保守预测公司2006年EPS0.5元，以目前的价格来看，在酒类公司中处于低位水平。该股自5月份以来总体调整幅度较大，调整的时间与空间均较为充分。从股东持股可以看出，天元、开元以及南方稳健等基金在三季度积极增仓。短期增量资金介入迹象明显，有望再度走出中级反弹行情，可加以积极关注。

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