东方证券：恒瑞医药 侵权败述影响不大

　　我们的看法：

　　公司没有侵权的动机：公司生产多西他赛所用的工艺为“安万特”92年的工艺，92年的工艺在中国没有申请专利，公司用此工艺能够规模化的大生产；公司所生产的产品符合SFDA的质量的要求，公司用92年工艺所生产的产品能够达到成本控制的要求。因此公司没有必要去侵犯具有专利保护“安万特”93年的生产工艺。

　　这是公司有史以来所遇到的第一起涉外侵权案件，缺乏应付的经验。公司在二审中将充分准备，有望在二审中胜诉。

　　“安万特”作为原告，起诉恒瑞侵权，此事属于“恶性”诉讼事件。在美国成熟市场由于存在反垄断法，起诉竞争对手侵权风险很高，一旦败诉，竞争对手将以反垄断为由对原告加以起诉，并可获得巨额的赔偿。而此次安万特的起诉可以说没有任何的成本与风险，如果败诉也就损失60万元左右的费用。

　　此次事件不影响公司的长短期的经营发展，公司处在仿制药企与创新药企的过渡阶段，将来公司成功转型为专利药企后，其所面临的如此诉讼将大大减少，有的是公司将如何去保护自己的专利而不被侵权。

　　仿制药企所面临的行业环境将每况愈下，这是在专利保护法的制定、价格制度的实施以及新药保护制度的建立后所形成的必然趋势。而反过来说，在此大行业背景下，行业的规范对专利药企则越来越有利，恒瑞将加倍的努力，争取创新药品的早日上市。

　　公司有很强的盈利能力。在三季度报告中，我们可以发现公司运用存货“隐藏”了大概有2000万的利润。明年如果收购豪森将增厚每股收益，而新会计制度的实施公司一部分研发费用将进入待摊而使公司的净利润增长估值上升。

　　艾瑞昔布三期临床顺利，卡曲沙星二期临床已经进入总结阶段即将进入三期临床，另一创新药抗肿瘤药一期临床顺利。年底又有一创新药阿帕替尼进入临床，另一国外存在国内首创的PEG干扰素也将一起进入临床。

　　年底将完成管理层激励方案。

　　预计公司2006年收入增长20%，净利润增长30%，2007年净利润仍将增长25%以上，给予公司