国泰君安：大厦股份 盈利可持续增长

　　近日，我们走访了大厦股份，与董秘张斌先生进行了交流，了解公司发展历程，以及近两年最新发展情况，实地考察了部分楼层完成改装的商业大厦，吟春商厦改造工程以及过街楼项目的进度。

　　我们认为，公司属于增长潜力较大的区域型百货上市公司，地处经济增长迅速的无锡地区，又占据无锡市黄金商圈的中心位置，加之新扩充营业面积，以及汽车销售、食品加工等副业发展壮大，未来两三年增长潜力较大。

　　公司主要的商业物业——无锡商业大厦，是无锡市老字号的百货商场，在当地具有广泛的消费者基础。05年销售额达到12.13亿元，06年上半年6.87亿元，是无锡市单店销售额最高的百货店。

　　公司于2005年收购了无锡市吟春大厦商贸有限公司78.81%的股份，为公司新增营业面积近3万平米，物业面积2万平米。公司利用06年底以及07年春节后三、四月份的销售淡季对商业大厦以及新收购的吟春商厦进行改造

装修，并且兴建过街楼联通两个商场。公司希望通过调整商品结构，改善经营环境进一步作大商业主业。由于改装时部分楼层将会阶段性停止营业，因此公司在06年营业收入将会受到一定影响，预计07年五一前商场的改装和过街楼项目都会陆续完成，07年百货业务收入和净利润将会有较大幅度增长。

　　沈果巷停车楼(350个车位)已建成投入试营业，面积约为2万平米，试营业期间停车价格约为6元/小时。

　　预计2006年12月份开始正式营业，价格为5元/小时(两小时后为6元/小时)。加上吟春商厦以及大厦本身的停车位，现在公司有将近430个车位，不仅可以给公司带来直接经济效益，并且改善公司经营环境，带动消费额增长。

　　子公司东方汽车有限公司，公司持股占比94.84%，05年实现净利润660万元。东方汽车是集汽车销售、维修、配件供应、汽车美容保养及

二手车交易、拍卖等系列服务为一体的江苏地区最大的汽车企业，下属23家4S品牌专卖店，汽车销量占无锡地区的三分之一。东方汽车依托汽车销售创立的品牌，未来将大力发展毛利较高的汽车服务业，包括

汽车维修、保养、美容、配件等业务。

　　子公司无锡三凤桥肉庄有限公司拥有的“三凤”酱排骨是正宗的老字号品牌，在无锡及周边地区有很高的知名度和美誉度，公司05年实现净利润1287万元。为了进一步提高产量，扩大销售区域范围，2005年三凤桥公司在无锡新区建成了年产3600吨三凤品牌熟食制品的保鲜真空软包装生产线。公司只占有三凤桥公司35%的股份，虽然三凤桥肉庄经营良好，但是公司从中受益有限。为能更多地分享三凤桥肉庄的利润，公司正在组建绝对控股的销售公司，主要负责市场拓展，逐步将“三凤”酱排骨为主的软包装熟食推广到全国。由于销售公司还在规划筹备中，新建生产线未完全发挥产能，现在只有3吨/天的产量。预计06年三凤桥公司不会有较大幅度业绩增长，同比2005年仍然保持稳定增速。

　　公司旗下还有超市业务和家电销售业务：子公司无锡商业大厦超市有限公司现在已有超市11家，预计06年底还将新建两家超市，未来主要拓展重心将在增长前景广阔的农村地区。子公司无锡商业大厦集团东方电器有限公司拥有三家电器大卖场。

　　未来公司的发展仍然以百货为中心，汽车零售、食品加工等业务为重要补充。我们预计06年公司业绩约为0.28元，07年、08年将有20%-30%的净利润增速，鉴于公司区域龙头地位，百货主业经营效益良好，东方汽车、三凤桥肉庄、东方电器等副业增长前景乐观，公司未来两年净利润将有较大幅度提升，我们给予其“谨慎增持”评级。风险点在于改装后的吟春商厦与商业大厦联通后是否能够取得预期的经营效果还需时间检验。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。