天安平煤：合理股价范围在9.19-9.88元

　　投资要点：

　　公司本次拟发行37,000万股，发行后总股本107,472.234万股，预计募集资金28.34-30.19亿元，主要用于增大原煤核定生产能力、煤炭开采与洗选能力、煤炭深加工能力等项目建设。

　　天安平煤主要产品为1/3焦煤和焦煤，按用途可分为动力煤和冶炼精煤，按品质可分为精煤、混煤和其他选煤。2006年中期实现销售收入381,804.70万元。截至2005年底，公司拥有八对矿井，核定生产能力2,068万吨。

　　本次公开发行A股并完成收购后将有十一对矿井(不含首山一矿)，拥有核定生产能力2,441万吨，在2010年可进一步提高生产能力至3,026万吨。

　　估值：

　　我们预测公司2006、2007、2008年每股收益分别为0.89、0.93、0.96元，同比分别增长5.33%、4.49%、3.96%。参照行业可比公司的市盈率，公司上市后合理市盈率范围为10.33-11.10倍，对应合理股价范围在9.19-9.88元。

　　天安平煤本次拟发行37,000万股，发行后总股本107,472.234万股。预计募集资金28.34-30.19亿元，主要用于增大原煤核定生产能力、煤炭开采与洗选能力、煤炭深加工能力等项目建设。

　　公司概况

　　1998年，经原国家体改委批准，由平煤集团作为主发起人，联合河南省平顶山市中原集团、河南省平禹铁路、河南省朝川矿务局(现更名为“平顶山煤业(集团)

　　公司朝川矿”)、平顶山制苯厂、煤炭工业部选煤设计院(现更名为“中煤国际工程集团平顶山选煤设计研究院”)共同发起设立平顶山天安煤业股份有限公司，主营煤炭开采、洗选、销售业务。

　　主营业务分析

　　平煤天安主要产品为1/3焦煤和焦煤，按用途可分为动力煤和冶炼精煤，按品质可分为精煤、混煤和其他选煤。2006年中期实现销售收入381,804.70万元。截至2005年底，公司拥有八对矿井，核定生产能力2,068万吨。

　　本次公开发行A股并完成收购后将有十一对矿井(不含首山一矿)，拥有核定生产能力2,441万吨，在2010年可进一步提高生产能力至3,026万吨。

　　募集资金用途

　　公司利用募集资金投资项目，可以分为三类:

　　投资风险

　　煤炭价格回落的风险

　　从历史来看，煤炭行业最大的风险来自于价格的周期性波动，煤炭价格主要取决于国家与地区政策走向和国际市场上原煤期货价格。根据英国石油公司(BP)和美国能源信息署(EIA)2006年相继发布的最新世界能源统计报告和《国际能源展望(2006)》年度报告，预计未来两年煤炭价格将从高峰回落。原中央财政煤炭企业商品煤平均价格270.2元，同比提高63.77元/吨，增长30.8%。其中发电用煤平均价格212.75元/吨，提高50.24元/吨，增长30.9%。估计煤炭价格今年将达到顶峰，2007年和2008年将有所回调。

　　盈利预测

　　我们的盈利预测基于以下假设：

　　1、销售增长预测：预计2006-2008年，公司平均销售增长率为8%；2、毛利率预测：预计2006-2008年，公司综合毛利率水平分别为29%、28%、27%。

　　估值分析

　　参照行业可比公司的市盈率，2005年平均静态市盈率为11.10，2006年动态平均市盈率为10.33，以我们预测的公司06年业绩为基础，公司上市后合理股价范围在9.19-9.88元之间。马骏 南京