海鸥卫浴：首日定价区间为11.6-12.76元

　　公司概况

　　公司成立于2003年，由成立于1998年的“番禺海鸥卫浴用品有限公司”整体改制而来。

　　目前公司的实际控制人是戎启平家族(发行后11.9%)和唐台英家族(发行后11.89%)。

　　值得注意的是，公司的实际控制人均为台湾籍人士。

　　公司主要生产和销售高档水龙头零组件、排水器、温控阀、浴室配件等卫浴五金产品。公司的产品销售市场主要在国外。公司的客户主要是国外著名的品牌商(而不是终端消费者)。

　　业务结构

　　公司的主要产品是水龙头、排水器、浴室配件、阀门、锌合金产品，其中，水龙头是公司的关键产品，其销售收入近年来一直占公司主营收入的60%以上(图1)。

　　随着公司的子公司——南鸥公司规模的扩大，预计公司的锌合金产品的销售收入会逐渐提高。

　　公司的产品主要销往国外，其中北美地区的销量一直较高(图2)。

　　近年来，公司产品毛利率逐年下降的主要原因是主要原材料(铜合金)价格在这期间的不断攀升。

　　募集资金的使用方向

　　公司本次计划募集资金3.25亿元，计划用于3个项目(表1)。

　　盈利预测

　　根据全球

　　目前，国内外市场的铜价已企稳，预计未来一两年全球市场的铜价将在高位震荡。预计06、07年公司产品的平均毛利率能维持在06上半年的水平。

　　预计公司06、07年能分别实现主营收入12.4亿元和17.4亿元，净利润1.03亿元和1.4亿元，EPS0.58元和0.80元(附表1)。

　　估值

　　目前，国内建材业主要上市公司06年的平均市盈率为24倍(附表2)。根据行业的竞争状况和公司的竞争实力，我们认为，基于公司06年业绩预期的发行市盈率在20-22倍较为合适。对应的上市首日的合理价位在11.6-12.76元左右。建议询价区间为8.92-9.81元之间。平敬伟 上海