武汉中商：低价商业股孕育整合黑马

　　商业板块一直被市场认为是外资并购的首选对象之一，在全流通和并购成为内外资强势百货商规模扩张主要手段的背景下，国内商业板块的重组想象力非常丰富。目前，国内商业市场正面临着巨大的竞争压力，随着市场竞争的加剧，部分商业类个股将会选择重组转型，从而增强公司的竞争实力。而这类公司存在着强烈的重估和并购预期，二级市场上此类个股也蕴涵着极大的潜力。今年7月，武汉市商业局、国资委等部门向市政府提交了一份有关重组武汉商业的《实施方案》，按照方案，武汉市商业集团将代替武汉市国资公司持有武汉3家商业上市公司的股份，目标是发挥3家商业上市公司协同效应及优化资源配置。这意味着，武汉市政府将组建武汉商业集团，而武汉中商(000785)就是这3家其中之一，重新的组建整合无疑给该公司价值带来了很大的重估空间。

　　武汉中商(000785)目前在湖北省内11个城市中共拥有1家销品茂、8家百货购物中心店、20家平价超市大卖场以及17家药业连锁专卖店，营业面积超过25.85万平方米，已形成了多业态商业格局。是国内十大商业集团公司之一，并成为华中区域最成功的百货连锁企业之一。荣获“2005年度中国零售百强企业”、“2005年全国商业诚信企业”等荣誉称号。而武汉中商重点建设的商业项目是华中地区唯一的真正意义上ShoppingMall项目，据介绍，2005年，公司主动撤消了与主营业务相关度较低的2家非商贸公司和位于河南、湖南的2家省外连锁门店，其旗下的武汉中商家电连锁分公司则退出了家电经营业务,，转让给武汉国美电器；另一方面,公司则集中力量“造Mall”。其项目历时近5年，总建筑面积20万平方米，2005年8月28日开始试营业，迄今出租率已超过85%，实现合同租金收入将近亿元。该项目吸引了沃尔玛、金逸国际电影城、必胜客、

嘉年华主题公园等国内外知名商户入驻。这个按照全新商业模式构建的武汉ShoppingMall是公司未来业务发展的重点和主要的利润增长点。

　　值得注意的是，武汉中商(000785)公司在地产方面还有着很大的价值重估空间。在湖北黄金商业圈还拥有多处物业，仅在武汉黄金商业圈，就拥有数十万平方米的商业地产。由于地产购置时间早，故账面价值较低。随着

人民币升值和商业地产价值重估升温，公司拥有的商业地产目前已大幅升值，而实际增值并未在公司帐面上充分反映，如公司旗下的中南商业大楼账面价值仅千元出头，而周边商铺均价已高达上万元/平方米，由此推算，公司商业地产增值将达到数十亿元，增值想象空间十分巨大。

　　二级市场上，该股已经过充分的回调，做空力量得到了充分的释放，自该股出现单针探底后，股价止跌企稳，重心再次上移，股性被已被成功激活，更吸引了大资金进驻，后市有望进一步得到拉升，可重点关注。

　　东方

证券 赵晓宁

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