S乐电(600644)：区域电力龙头 价值回归

　　世基投资 汪涛

　　今天两市大盘在中国人民银行决定从本月十五日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，调整後的存款准备金率为9%的消息刺激下。出现大幅度的跳空低开，但是在中国石化，宝钢股份，长江电力蓝筹的积极护盘下，大盘迅速回补了向下的跳空缺口，指数又创新高，昔日和银行、石化并称为五朵金花的电力、钢铁和汽车等传统蓝筹股在盘中形成轮动，活跃迹象明显。由于电力改革的深化和电力行业基本面逐步改善，部分电力上市公司业绩有望形成增长趋势，并在市场估值方面形成优势。建议投资者可继续发据尚未启动的电力蓝筹股，如优质未股改区域电力龙头600644S乐电。

　　乐山电力龙头 业绩稳步增长

　　S乐电(600644)：公司是乐山的主要供电企业。公司以水力发电为主，90%以上的电力来自水力发电，成本低廉。为规避水力发电季节性波动的风险，公司通过积极并购新的发电机组快速扩大发电产业的规模。上网电价“煤电联动”将使公司业绩稳步提升。2006年三季报披露，1-9月，公司的发电量和售电量分别完成了2.95亿KWH、6.36亿KWH，较上年同期增长6.50%和1.16%，完成售气量2087万立方米，比去年同期增长1.11%，完成售水量1043万立方米。实现主营业务收入和净利润同比增长6.25%和12.51%，每股收益0.176元，业绩增长趋势得到保持。

　　实力股东入主 股改前突击收购藏玄机

　　S乐电由于重组所以迟迟未进入股改程序。四川省电力公司在8月末公司股改前以2.45元比净资产溢价20%的价格收购S乐电22.73%的股权，成为公司第一大股东。四川省电力公司隶属国家电网，负责四川省境内主要电网规划、建设、电网运营和电力供应，注册资本72.4亿元，公司总资产约483.95亿元，全年售电量721.83亿千瓦时。区域垄断优势明显，实力雄厚。四川省电力公司之所以在股改前快速出手掌控S乐电显然是看中S乐山的规模和区域垄断优势，有利于加强电网资源整合，提高电网运营效率，对其巩固乐山地区的市场地位具有重要的战略意义。作为“泛珠三角”内地九省之一的四川省属于电力资源大省，是我国未来积极开拓东盟电力市场的主力军。因此，四川省电力公司和可能将优质资产注入到S乐电使其作为集团优势资源整合的平台，实现集团整体的做大做强。

　　具有高对价潜力 补涨行情一触即发

　　该股目前动态市盈率仅为21倍，考虑到股改含权因素，价值明显低估。随着股改进入尾声，公司对对价应高于市场平均水平，但目前大股东持股比例仅为22%，由于公司每股净资产和每股资本

公积金分别为2.03元和0.42元，具有一定的送转能力，股改方案很可能采取资本公积金转增的对价模式，大股东为弥补转增比例不高的不足，很可能在股改同时向公司注入新的发电资产，由于管理层将在明年对S股的交易作出限制，公司将力争尽快进行股改，在尚未股改的公司中，像S乐电这样基本面优良的公司已是凤毛麟角，这无疑将提升二级市场想象空间。从二级市场来看，该股周K线显示，自股价探底回升以来，每向上运行至新高都会进行阶段性平台整理，待蓄势充分后再选择向上突破，走势极为稳健。近期电力股全线启动，该股却表现滞后，目前该股半年线逐步上行将和60日均线粘合构成支撑，继续调整空间极为有限，随着短线诱空洗筹结束，该股有望大幅反弹，走出价值回归行情。

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