东方证券：中海发展 收购提升价值

　　公司今日发布公告，拟以24.7亿元收购集团42艘干散货船，收购所需款项的20亿元通过发行可转债筹集，因此近两年内不存在业绩摊薄风险。

　　本次收购的集团42艘干散货船总载重吨为140万吨，收购后公司干散货船总载重吨上升到455万吨，其中沿海和国际运输业务分别占73%和27%，国际运输业务比重提高4个百分点。

　　中海发展目前在建的船舶大都是油轮，本次收购将使公司未来的干散货业务和油轮业务的比重更趋合理，由于干散货业务大都是沿海业务，运价较为稳定，因此公司未来的业绩波动将较不收购大幅降低。

　　本次收购的42艘船舶，2005年及2006年上半年的营业利润分别为8.31亿元和5.05亿元，分别占中海发展同期营业利润的27%和21%。因此该项收购将可使公司的净利润在原来的基础上增加约20%，符合我们前期的预期。

　　根据中海发展的运力发展计划，公司07年的运力增速为31.6%(包括此次收购)，08、09年分别增长12.5%和31.2%。因此公司未来的成长可期。

　　我们前期将公司目标价上调到9.40元，对应06年12倍市盈率，或为07年约10倍动态市盈率。这种估值水平已经充分考虑了公司所处行业的周期性特征。目前股价仍有上升潜力，维持增持评级。