中投证券：华夏银行 拨备力度继续加强

　　华夏银行06年9月末公司总资产3972亿元，较年初增长11.53%，存款总额3366.98亿元，较年初增长8.44%，净贷款总额2527.38亿元，较年初增长10.48%，公司前三季度实现营业利润21.58亿元，同比增长21.30%，净利润12.66亿元，同比增长14.47%，每股收益0.30元，其中三季度每股收益0.12元，每股净资产2.68元，前三季度净资产收益率11.25%，总资产收益率0.319%。

　　三季度贷款余额下降：公司的资产和存款仍然保持低速增长，三季报没有披露贷款的总额和相应的呆帐准备余额，从资产负债表列示的扣除了呆帐准备后的净贷款的余额来看，三季度贷款余额由6月末的2555.21亿元下降到9月末的2527.38亿元，我们判断贷款余额下降的主要原因是二季度增长很多的贴现贷款余额的下降，总体来看受资本充足率的制约(华夏银行6月末的资本充足率为8.20%，)，华夏银行今年以来的资产和贷款增长持续放缓。在资产配置上，存放和拆放同业、债券投资、买入返售的余额增长幅度都高于贷款。

　　拨备计提力度继续加强：三季报没有提供关于资产质量方面的数据，公司前三季度的的利润表显示，其他营业支出较去年同期提高了62%，达到14.70亿元，以上半年的其他营业支出构成来看，资产减值准备支出占全部其他营业支出的比例是97.7%，可以看出华夏银行拨备计提的力度还是在继续加强。

　　股价仍然低估，维持增持评级：我们预计华夏银行06年全年净利润可达16.85亿元，每股收益0.40元，目前公司06年动态PB和PE分别在1.8倍和12.53倍左右，都处于上市银行的最底部，考虑到8.4亿股的增发可望在明年初完成，07年的PB将降低到1.53倍左右，公司股价在过去一个月内已经有约25%左右的涨幅，但相对整个股份制银行板块仍明显偏弱，华夏银行的资产质量和收入基础都处于不断提升之中，德意志银行的深入介入经营管理也只是时间问题，我们维持对华夏银行增持的评级。