中银国际：宝胜股份 需求旺盛的主要受益者

　　杜猛 中银国际

　　需求旺盛的主要受益者。宝胜股份是国内电线电缆行业大型国企之一，产品主要应用于电力、铁路、通讯以及大型建筑等方面，未来3-5年内，预计行业产品需求市场极为旺盛。

　　在特种电缆行业占据领先地位。在技术壁垒较高的特种电缆业务领域，公司占据领先地位，该业务也为公司贡献了主要盈利，未来企业的发展方向仍然将集中于此。与面临激烈竞争的一般性电缆企业不同，公司具有很强的研发能力，并能够通过不断创新和升级获取较高收益。

　　重点工程和重点客户的订单稳定。目前公司产品订单中重点工程和重点客户的比重高达60%，这种订单结构非常有利于公司的生产经营。重点工程和重点客户的订单不仅稳定、利润率高，而且产品覆盖面广，能带动公司各类产品的销售增长。

　　新产品带来盈利强劲增长。05、06年投产的中压防水交联电缆、地铁干线通信电缆以及防火电缆市场销售前景广阔，将成为未来几年公司业绩增长的极大推动力。此外，船用、矿用电缆、核电站用电缆、3G电缆等特种电缆项目的储备也为公司今后的增长打下了基础。

　　铜价走高不会令人担忧。铜构成公司主要的原材料成本，近年来铜价的大幅上涨使众多以铜为原材料的公司受到冲击。但公司以套期保值的方式锁定成本，同时具有议价能力，能够保证盈利能力的稳定。

　　首次评级优于大市。我们预计，宝胜股份未来三年的净利润复合增长率达49%。该股目前股价07年市盈率仅为11倍，大大低于同业平均19.8倍的水平。按照07年16倍市盈率估值，公司