海南航空：人民币大幅升值的最大受益者

　　天同证券 张锐

　　市场在连续创出新高之后，周四盘中受到中国石化及银行股整体走弱的影响，盘中出现调整走势，但市场并不乏热点，继钢铁之后，电力板块再显神威，蓝筹指标股有明显的轮动迹象。临近年末，我们注意到人民币升值的步伐开始加速，因此在相关背景下，人民币升值概念股受到众多资金的关注，其中以中国国航为代表的航空板块在经过近两个交易日的蓄势后已具备再次振翅高飞的机会，值得投资者做整体关注。另外我们注意到包钢股份的坚决涨停使得目前市场资金开始追逐实质定向增发品种，上港集团昨日涨停后今日再度大涨，上海汽车数天来累计升幅超过14%，都是显示了主力资金对于定向增发后，公司基本面大幅改善所带来的成长性，因此，仍在底部的实质性定向增发品种将成为市场资金重点挖掘的对象海南航空(600221):人民币大幅升值的最大受益品种之一，定向增发实质性品种，股价在最近与其他定向增发品种相比，补涨欲望非常强烈，与中国国航，S南航等共同受益油价下跌和燃油附加费上调利好的同类股价相比，更是落后许多，由于海南航空具备2006年上半年实现净利润同比增长102.29%。三季度净利润同比增长861%的业绩爆发趋势，在强烈补涨的要求下，公司股价随时有望大幅拉升，值得密切关注。

　　

人民币升值带来利好，海航汇兑受益大幅提升

　　7.8720元，这是美元兑

人民币汇率昨日的中间价，这也让人民币又一次创下了汇改以来的新高。11月2日美元兑人民币中间价小幅回升至7.8750。人民币汇率自汇改以来月线上，仅今年5月份一个月以阴线报收，6月以来则连续加速上升，尤其在9月和10月更是对美元拉出了两根大阳线，人民币升值成为长期加速趋势，由于升值可以减轻以美元等外币计价的债务偿还及利息压力，因升值幅度较大，对航空公司业绩提升也有比较直接贡献。将为各航空公司带来更多的汇兑收益；目前海南航空美元净负债高达9.35亿美元，按照未来人民币升值2%的初始比例计算，其增加的当期利润预计将在1.5亿元人民币以上。在付息等长期因素的影响下，这部分潜在利润还有望进一步扩大。所以我们看到海南航空中期报告内实现汇兑收益10977万元，比上年同期的279万元增加10698万元。而人民币的继续加速升值将不断提升公司在汇兑上受益数额，从而直接对公司业绩进行提升。

　　定向增发　公司未来发展空间巨大

　　2006年6月30日，海南航空发布公告称，该公司以每股2元的价格，定向增发28亿股社会法人股，已募集资金56亿元。增发后，新华控股以33亿元注资额持有后者社会法人股16.5亿股，占增发后总股本的46.7%，取代索罗斯基金旗下的美国航空有限公司(American Aviation LDC)，成为海南航空的第一大股东。新华控股于2004年1月成立，从去年10月份至今，已私募到30多亿元。海航集团内部人士称，私募到的资金主要用来收购海南航空的股份，再由海南航空逐步收购新华航空、山西航空及长安航空少数股东的权益，最终完成4家公司100%的合并。按照原先的设想，新华控股成为海南航空的大股东后，将更名为中国新华航空集团有限公司，海南航空现为中国第四大航空运输集团，占有中国航空市场约份额10%。公司希望保持一贯的发展速度，并藉由本次增发顺利实施，带来的规模优势及整合后的效率提高都将为其未来的发展打开巨大的空间。

　　油价大幅下跌 公司受益明显

　　海南航空(600221)：2006年三季报披露报告期内国际

原油价格持续攀升，国内航油价格从年初的5220元/吨涨到6263元/吨，上涨了19.98%，对公司运营成本造成一定负面影响。未来一段时期航油价格波动仍将是影响成本构成的主要因素。

　　昨日纽约商品交易所12月份交割的原油价格下跌2.39美元至每桶58.36美元，跌幅达到3.9%，是2005年8月以来的最大跌幅。从影响油价波动的主要因素分析，更多的分析师预测全球油价将继续下跌。在昨天的亚洲市场早盘，油价处于窄幅盘整态势。但午后油价继续下挫，盘中一度跌至57.86美元/桶。自从7月份达到创纪录的81美元/桶以来，该合约已经回调了近30%。由于在影响航空公司经营的一系列因素中，原油价格回落的影响最大、最为实质。油价成本是航空公司主要运营成本之一，高价油也是影响航空公司近年业绩下滑的首要诱因，油价成本如能长期保持下降趋势，对公司经营困局的缓解将是十分明显的。随着国际原油价格的明显回落，航空公司面临的燃料成本压力明显减轻，国内航油价格虽然还没有出现松动的迹象，但从趋势上来讲也将逐步下降；因此，海南航空将直接受益于油价的下跌。而使得公司受益明显

　　燃油附加费上调 公司业绩快速提升

　　对航空公司三季度业绩直接贡献的因素是燃油附加费的上调。随着国际市场油价持续上涨，发改委和民航总局曾在去年和今年先后三次上调燃油附加费，民航总局规定自9月1日起，国内航线旅客运输燃油附加收取执行新的标准，800公里以下航段由每位旅客30元提高到60元，800及800公里以上航段由每位旅客60元提高到100元。此次提价幅度较大，对海航的贡献却是直接。由于燃油附加费政策逐步在各航空公司的实际经营中逐步得到实施，从06年8月份开始，国内航线综合票价指数和国际航线票价指数开始比较明显地超过去年同期；预计随着9月1 日国内航线和10月1日国际航线燃油附加费金额的进一步提升，9月份以后航空票价水平将继续提高；海航目前拥有近500条航线，若预估旅客量为848万的情况下,此次燃油附加费上调将新增收入1.14亿,增加净利润0.973亿,每股收益增加0.133元。

　　因此，我们看到在目前市场追捧定向增发个股的同时，海南航空以自己尚未启动的股价将得到市场资金的重点关注，而同样受益于人民币升值，油价下跌和燃油附加费上调的同类航空股，如国航，南航最近涨幅都超过了55%，而海南航空(600221)经过了四个月的长期蓄势后，目前整装待发，3元出头的股价与业绩大增和背后的定向增发、整体上市题材相比处于严重低估的状况，内在补涨要求非常强烈，作为具备2006年上半年实现净利润同比增长102.29%。三季度净利润同比增长861%的业绩爆发趋势的品种，股价随时有望出现爆发上涨行情，值得投资者关注。

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