中金国际：TCL集团 公布欧洲业务重组计划

　　要点:TCL集团发布了对欧洲业务进行全面重组及A股计划定向增发的公告。我们总体上对这两则公告的感觉如下：

　　1、欧洲业务重组有利于TCL彩电业务有扭亏为盈。此次多媒体欧洲业务的重组已经TCL多媒体董事会批准生效，将于2006年10月底11月初进行。欧洲业务是TCL多媒体(彩电业务经营实体)扭亏的关键。重组后欧洲业务规模将大幅缩小，即仅保留欧洲OEM及重点客户业务，并逐步对原欧洲业务相关的资产及存货进行清理，预计重组后欧洲将于07-08年之间实现扭亏。

　　2、我们对TCL集团A股定向增发项目持一个“中性”的看法。公司计划向A股定向增发募集不超过10.5亿资金，并利用大部分资金增持对TCL多媒体(HK1070)的控股权。从增发本身将对公司每股收益产生16.6%的摊薄。即按照本次董事会公告前20个交易日的算术平均值2.26元的90%(即2.034元)的最低计划增发价，则将增发约5亿股，使总股本扩大到30亿股。但利用增发所募集的资金增持TCL多媒体又将使集团公司业绩得到一定的增厚。因此，定向增发项目应该对TCL集团的07年每股收益不会产生较大的影响。

　　我们认为TCL多媒体(彩电业务)的扭亏增盈，将带动整体TCL集团实现业绩反转，而在这一过程中TCL集团的

股票存在一定的投资机会。由于我们在原来的预期中已基本考虑了欧洲业务重组逐步扭亏对盈利所带来的影响，因此我们暂时维持对TCL多媒体及TCL集团2006年及2007年的盈利预期，并重申对TCL集团的“审慎推荐”投资评级及对TCL多媒体“中性”的投资评级。

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