保利地产(600048)：与汇率一起走高

　　日本、韩国、台湾等国家和地区在工业化中后期汇率升值期间，房地产股票价格表现优异。从房地产的生产要素属性看，中国生产要素价格的长期低估是人民币汇率升值压力的重要来源之一，升值和经济增长方式转变的压力必然要求包括房地产在内的生产要素价格在长期内进一步重估。从资产属性和金融支持角度看，房地产的资产属性会不断提高，宏观调控确实可能割裂汇率升值到房价上涨传导过程中的某个环节。但人民币升值趋势不会改变贸易失衡，这意味着流动性过剩的环境以及低利率和低通胀的情况在长期内都将持续下去，有利于房地产发展的外部环境仍然没有根本消失。

　　公司主要在全国10 个城市从事面向中等收入阶层的住宅开发业务，成立后的短短3 年多时间内高速发展，业务开发能力突出，竞争优势明显，已经进入内地颇具实力的大型

开发商之一。公司土地资金等资源优势行业领先，已经成功进入全国经济活跃地带，并且站稳脚跟，如珠三角的广州，长三角的上海，环渤海和华北地区的北京，中南地区的武汉和长沙，东北地区的沈阳，西南地区的重庆等。

　　公司控股股东和实际控制人是实力雄厚的大型央企――保利集团，集团和公司的同业竞争风险较小，公司是集团旗下处于绝对主导地位的房地产业务平台。

　　财务报表明公司盈利能力保持较高水平，最近3 年平均毛利率为37%，其中，由于毛利率高的商铺销售和广州等地区产品销售价格上涨，2005 年达到了43%。公司最近3 年资产负债率都在70%以上，2005 年流动比率和速动比率明显下降，只有1.4 和0.3。但仔细分析公司负债结构，会发现公司偿债能力还是较好的。预计公司06 年和07 年EPS 有望达到0.97 元和1.22 元。

　　二级市场表现看：该股上市首日换手率高达78%，主力资金介入迹象明显，之后股票价格强势上涨，并出30.99元的高点后展开调整，近日股票价格依托5日均线稳步走高，有望借助

人民币升值的东风重新挑战前期高点，容维软件中短线都对其都发出红色箭头的买入信号，确定了启稳反弹的趋势，建议广大投资者密切关注。

　　黑龙江容维投资顾问有限责任公司 分析师：林剑青

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